上海证券：给予华新水泥增持评级

上海证券有限责任公司方晨近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《华新水泥2024年中报点评：海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性》，本报告对华新水泥给出增持评级，当前股价为10.49元。

　　华新水泥(600801)
　　投资摘要
　　事件概述：
　　2024年8月30日，华新水泥发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%；扣非归母净利润6.80亿元，同比下降41.88%。其中，Q2单季度实现净利润7.30亿元，环比增长150%。
　　点评：
　　国内水泥：2024H1国内水泥行业低迷，公司国内水泥业务承压。
　　2024上半年，受基建增速放缓以及房地产开发投资进一步下降影响，国内水泥行业延续需求低迷以及价格低位运行，行业面临持续亏损。根据中国水泥协会信息研究中心测算，上半年水泥行业约亏损10亿元。公司上半年国内水泥业务实现营收51.06亿元，同比下降31.57%，主要受国内水泥熟料销量及价格下降的双重影响。其中，经推算，公司上半年国内水泥及熟料销量约2088.68万吨，同比下降约15.72%。
　　海外业务：海外业务放量，营收同比增长55.41%，支撑公司业绩。2024上半年公司海外水泥业务实现营业收入35.78亿元，同比增长55.41%，成为公司业绩的重要支撑。公司海外业务进一步快速增长，一方面受益于海外水泥熟料销量增长，上半年公司海外水泥及商品熟料销量759.76万吨，同比增长47%；另一方面则受益于海外业务的盈利能力，根据我们测算，上半年公司海外水泥吨售价约470.94元/吨，远高于国内水泥平均售价244.46元/吨。
　　公司继续加速海外布局。2024上半年公司莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，并启动马拉维、赞比亚、南非、津巴布韦等项目建设。等项目建成投产后，预计公司海外水泥熟料产能将达到1845万吨/年，水泥粉磨能力将达到2520万吨/年。
　　非水泥业务：营收占比提升至47%，骨料业务放量+毛利率抬升，继续贡献增长极。
　　2024上半年公司非水泥业务稳步提升，营收占比提升至47%。尤其是高毛利骨料业务，上半年实现毛利润约14.04亿元，占毛利润约36.56%，已经成为公司利润重要贡献点。公司骨料业务的增长，一是公司骨料业务放量，2024上半年公司骨料实现销量7152.61万吨，同比增长41.60%；二是成本优势，2024上半年公司骨料吨成本下降1.72元/吨至21.78元/吨，毛利率47.41%，较去年同期抬升2.29个百分点。
　　投资建议
　　前瞻性布局高毛利海外+骨料业务，成为公司重要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥业务成长性，并继续保持行业领先。我们预计公司2024-2026年分别实现收入347.37/378.26/414.09亿元，同比分别为2.90%/8.89%/9.47%；归母净利润分别25.02/28.35/32.34亿元，同比增速分别为-9.43%/13.31%/14.08%；当前股价对应2024-2026年PE分别为8.89/7.85/6.88倍，维持“增持”评级
　　风险提示
　　水泥需求不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券毕春晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.08亿，根据现价换算的预测PE为8.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.93。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。