开源证券：给予太湖雪增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对太湖雪进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：注重文创设计加大与博物馆丝绸文化合作，抖音渠道增长较快》，本报告对太湖雪给出增持评级，当前股价为9.14元。

　　太湖雪(838262)
　　2024H1营收2.38亿元，同比+3.51%，归母净利润1118.30万元，同比-28.86%公司发布2024年半年度报告，实现营业收入2.38亿元，同比增长3.51%；归母净利润1118.30万元，同比下滑28.86%；扣非归母净利润927.28万元，同比下滑15.53%；毛利率40.30%，与2023H1相近。考虑到2024年消费市场不及预期，蚕丝被类可选消费整体承压，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.36（原0.56）/0.44（原0.75）/0.53亿元，对应EPS为0.69/0.82/1.00元/股，对应当前股价PE分别为13.4/11.2/9.2倍，看好公司营销渠道拓展、市占率逐年提升，维持“增持”评级。
　　2024Q2蚕丝被整体环境承压，公司积极落实营销渠道建设抖音渠道较快增长第二季度消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压。公司积极落实募投中营销渠道建设及品牌升级项目，2024H1销售费用6305.16万元，同比增长10.69%，占营收比例达到26.44%。公司完善线上与线下、境内与境外双轮并举立体式销售模式，2024H1线下渠道主营收1.22亿元，同比增长10.05%；线上渠道营收同比小幅下滑2.99%。线上渠道海外市场在内容创新上采用海外主流宣传模式及内容创新，获取更多高净值用户群体；运营端摒弃GMV最大化策略，开启单单赚钱的精细化运营模式。细分来看，抖音渠道2024H1实现营收2085.19万元，同比增长80.32%；亚马逊营收同比增加17.79%；占比最高的天猫同比下滑14.20%，在主要渠道主营收中占比由2023H1的51.88%降低至43.36%。
　　加大与博物馆等的跨界合作，设立子公司主营蚕桑丝绸销售与文化创意设计2024年公司利用在蚕丝制品研发的领先优势，加大与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆、中国大运河博物馆、云冈石窟博物馆等跨界联名合作的宽度和深度，通过个性化、定制化的联名蚕丝制品，讲好丝绸故事，弘扬丝绸文化。2024年3月，公司对外投资设立全资子公司苏州太湖雪文化科技有限公司，主营蚕桑丝绸制品的销售及文化创意产品设计。
　　风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

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