民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:Q2增长承压,期待旺季恢复》,本报告对千味央厨给出买入评级,当前股价为23.33元。
千味央厨(001215)
事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入8.92亿元,同比+4.87%;实现归母净利润0.59亿元,同比+6.14%;实现扣非净利润0.59亿元,同比+11.29%。单季度看,24Q2实现营业收入4.29亿元,同比+1.65%;实现归母净利润0.25亿元,同比-3.36%;实现扣非净利润0.25亿元,同比+7.77%。
油炸、烘焙增长承压,预制菜增速较快。分产品看,24H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他类产品分别实现收入3.74/1.70/2.11/1.33亿元,同比-4.26%/-8.34%/+32.40%/+18.99%。油炸类同比下滑主要系核心客户增速变缓,且核心单品芝麻球现有市占率较高,增长空间有限,核心单品销量受制于市场竞争加剧;烘焙类同比下滑主要系公司主力烘焙产品在核心大客户的份额降低,订单份额相比去年减少;蒸煮类增速较快,主要系B端预制菜贡献增量,公司针对核心大客户提供部分定制预制菜产品,并向经销商渠道提供部分适合团餐、宴席场景的预制菜产品。
大B增长稳健,需求偏弱小B承压。分渠道看,24H1直营渠道实现收入4.12亿元,同比+8.54%,公司着重增加对腰部直营客户的开发力度,截至24H1公司大客户数量为178家,同比增加21.09%;前五大客户收入合计同比+1.61%,前五大客户增速分别为-12.57%/-6.59%/+105.21%/+38.59%/+943.38%。24H1经销渠道实现收入4.76亿元,同比+1.77%,公司提高经销渠道建设力度,增加销售及市场的人员数量,加大市场部、行销部人员建设力度,加大对战略产品的推广力度,着力支持经销商发展,24H1末经销商数量为1423家,较23年末净减少118家(北区-34家,南区-84家)。
毛利提升、费投增加,24H1扣非净利率同比+0.33pcts。24H1/24Q2公司实现毛利率25.21%/24.95%,同比+1.97/+2.43pcts,预计主要系成本缓和。费用方面,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/10.47%/1.28%/-0.18%,同比+0.48/+1.65/+0.24/-0.45pcts,销售费用率同比提升预计主要系拓展销售人员、平台推广投入等,管理费用率上行预计主要系职工薪酬提升。24Q2实现归母净利率5.77%,同比-0.30pcts;扣非净利率5.84%,同比+0.33pcts。
投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为20.4/22.8/25.1亿元,同比增长7.4%/11.5%/10.2%,归母净利润分别为1.5/1.6/1.8亿元,同比增长7.6%/13.3%/10.4%;当前市值对应PE分别为16/14/13X,维持“推荐”评级。
风险提示:餐饮复苏不及预期,B端市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,大B客户拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券范劲松研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.99%,其预测2024年度归属净利润为盈利1.61亿,根据现价换算的预测PE为14.4。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为43.01。
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