开源证券：给予朱老六增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对朱老六进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：推出多规格新产品，开发小B端业务积极拓展市场》，本报告对朱老六给出增持评级，当前股价为7.39元。

　　朱老六(831726)
　　2024H1营收1.08亿元，同比-0.67%，归母净利润1156万元，同比-33.80%公司发布2024年半年度报告，实现营收1.08亿元，同比下滑0.67%，归母净利润1156.07万元。考虑到酸菜终端消费市场价格竞争激烈，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.30（原0.79）/0.39（原0.94）/0.48亿元，对应EPS为0.29/0.38/0.47元/股，对应当前股价PE为25.3/19.4/15.7倍，下调至“增持”评级。
　　促销比例提升毛利率承压，酸菜市场随着小企业涌入价格竞争愈加激烈分产品看，腐乳营收9180.40万元，同比增长15.41%，毛利率27.66%，比2023H1降低2.77个百分点。在消费放缓的外部环境下，公司调整营销策略，削减费用支出类促销并加大产品搭赠类促销活动，促销比例由2023H10.53%增至3.90%，拉升腐乳销量，但同时拉低了平均单价，进而导致毛利率下降。酸菜营收1413.16万元，同比下滑47.28%，毛利率较2023H1减少15.28个百分点，2023年原材料白菜采购价格便宜，导致大量小规模生产企业涌入行业，产品质量、品牌参差不齐，终端消费市场价格竞争激烈。因此2024H1公司加大酸菜产品促销力度，促销比例由1.77%提高至18.99%。此外，酸菜新增B端销售，对应产品售价较低。
　　推出多种规格产品，持续拓展华北、华东，开发小B端业务
　　2023年，麻辣腐乳、玫瑰腐乳和酸菜馅开始少量销售。2024年，公司针对不同的地区和人群推出相适应规格的产品，酸菜增加一公斤装酸菜以及整颗酸菜；腐乳增加75g小包装满足旅游人群、年轻人需求。市场方面，公司中包装产品在华北市场已得到一定程度认可，将继续向华北、华东空白区域拓展，并计划推广大包装产品；积极开发抖音等线上销售渠道，同时开发线下餐饮、机关、企事业食堂等小B端业务，公司计划2024年在关外扩展50家经销商，截止4月末，已经扩展完成26家；此外还在探索观厂、研学等特殊渠道的销售。
　　风险提示：市场变化风险、原材料波动风险、销售集中风险、其他风险详见倒数第二页标注1。

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