中邮证券：给予中国人寿增持评级

中邮证券有限责任公司王泽军近期对中国人寿进行研究并发布了研究报告《NBV实现高增速，人均产能持续提升》，本报告对中国人寿给出增持评级，当前股价为31.23元。

　　中国人寿(601628)
　　投资要点
　　公司发布一季报，营业收入1209.7亿元，同比+14.4%，归母净利润206.44亿元，每股收益0.73元，均同比-9.3%。
　　（1）保费增长，结构改善。保费3376.38亿元，同比+3.2%，其中续期保费2251.94亿元，同比+7.5%，增量156.42亿元。新单保费1124.44亿元，同比-4.4%，主要是受趸交规模下降影响；首年期交748.25亿元，同比+4.7%。其中，十年期及以上首年期交保费251.91亿元，同比大增+25.4%，保费占首年期交保费33.67%，较2023年+5.6pct。（2）NBV实现近年最高增速，同比同期重置后的NBV+26.3%主要是受到中长期期交业务较快增长和报行合一推动降本增效。（3）人均产能持续提升。月人均首年期交保费同比上升17.7%，主要是因为个险代理人62.2万，规模企稳，和绩优人群数量和占比持续提升（4）净投资承压，总投资收益646.57亿元，同口径同比+7.2%，但净投资收益426.81亿元，同口径同比-0.1%，主要是一季度A股市场低位震荡，且利率中枢持续下行。
　　投资建议
　　1月市值管理概念激活国企上市公司市场表现，4月国务院表态适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”，在这些政策和消息支持下，预计今年保险板块可能会有相对强势的表现。而中国人寿一季度营业收入和保费均增长，保费结构优化，尤其是NBV实现近年来最高增速，人均产能持续提升，显示公司基本面正逐渐向好。预计24-26年EPS为0.84/1.05/1.16元/股，维持增持评级。
　　风险提示：
　　权益市场持续震荡，转型进度不及预期，代理人再次超规模下滑长端利率下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋夏芈卬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利261.54亿，根据现价换算的预测PE为33.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.11。

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