华福证券：给予天能股份买入评级，目标价位32.6元

华福证券有限责任公司汪磊近期对天能股份进行研究并发布了研究报告《Q1盈利能力略有下滑，新型电池业务稳步推进》，本报告对天能股份给出买入评级，认为其目标价位为32.60元，当前股价为28.76元，预期上涨幅度为13.35%。

　　天能股份(688819)
　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入477.48亿元，同比+14.00%；归母净利润23.05亿元，同比+20.77%；扣非归母净利润18.83亿元，同比+21.92%；2024年Q1公司实现营业收入93.28亿元，同比-13.24%；归母净利润5.02亿元，同比-18.64%；扣非归母净利润1.49亿元，同比-71.95%。
　　投资要点：
　　铅蓄电池主业稳健发展，行业领军地位持续巩固。铅蓄电池作为公司的传统主业，近年来对公司总营收贡献比重在90%左右。23年内，公司通过推进IPD研发体系建设、提升材料与工艺科技水平、推进智能工厂建设等手段，有效提升了铅蓄电池产品性能并保障了充足的产能释放，进而持续稳固行业领军地位。其中，公司大力推进铅炭电池的产品研发与项目建设，于23年内并网运行了全球单体最大铅炭储能电站-“和平工储项目”，且在政策的推动下，得益于较低的成本、高安全性和高回收率，公司23年铅炭电池实现了3.55亿元的收入，同比大幅增长114.76%。
　　期间费用率持续增长，现金流状况良好。2023年，公司毛利率和净利率分别为17.55%/4.46%，分别同比-1.01/+0.07pct；24年Q1，公司毛利率和净利率分别为15.86%/5.44%，分别同比-3.29/-0.1pct。24年Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69%/2.69%/4.29%/-0.08%，同比分别变化+0.18/+0.19/+0.79/+0.13个pct。从现金流上看，24年Q1公司经营活动产生的现金流量净额约20.50亿元，同比大幅增长997.67%，主要票据支付增加及预收款增加所致。24年Q1公司扣非归母净利润同比大幅减少71.95%，主要系24Q1公司净利润减少以及政府补助增加所致。
　　大力布局锂电储能，新型电池业务稳步推进。锂电业务作为公司另一个主要收入来源，23年为公司贡献营收9.04亿元，同比减少45%。考虑到锂电原材料价格持续下滑，行业竞争加剧，公司战略性大力布局储能业务作为锂电发展方向之一，在加强技术研发的同时拓展储能各级应用领域客户，23年公司完成了大唐鲁北发电公司100MW/200MWh独立共享储能电站的顺利并网。此外，公司还稳步发展氢燃料电池、钠离子电池等新型电池业务，23年公司自主研发的氢燃料电池系统（80kW/130kW）和电堆（100kW石墨板）已具备装车条件，燃料电池系统公交车也已在江苏沐阳投入运行；而钠离子电池“天钠1号”系列产品也已在两轮整车企业测试之中，未来商业化进程有望进一步加快。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内铅蓄电池龙头企业，且近年来在铅炭、新型电池等领域积极布局，考虑到公司持续加大研发投入，但对应项目现多处于研发或试产中，为公司贡献额外营收和业绩仍需时间，因此我们调低盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为26.41、30.84、35.18亿元（24-25年原预测为29.77、34.38亿元），对应PE分别为11、9、8倍，给予公司24年12倍PE，对应目标价32.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：铅蓄电池被替代的风险；产能释放不及预期的风险；锂电原材料价格大幅波动的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张雷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.77亿，根据现价换算的预测PE为9.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为36.84。

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