天风证券：给予恒立液压买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《短期承压不改长增底色，持续挑战走向卓越》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为51.0元。

　　恒立液压(601100)
　　事件：公司发布年报及一季报，业绩表现稳健。
　　2023年：公司实现营收89.85亿元，同比+9.61%；归母净利润24.99亿元，同比+6.66%；扣非归母净利润24.47亿元，同比+9.67%；毛利率41.90%，同比+1.35pct；净利率27.87%，同比-0.79pct；期间费用率10.19%，同比+1.45pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.56pct/+1.14pct/-0.2pct/-0.05pct。
　　23Q4：公司实现营收26.4亿元，同比+15.95%；归母净利润7.45亿元，同比+25.56%；扣非归母净利润7.56亿元，同比+38.42%；毛利率46%，同比+4.78pct；净利率28.31%，同比+2.13pct；期间费用率13.07%，同比+0.28pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.34pct/+1.30pct/+0.56pct/-1.92pct。
　　24Q1：公司实现营收23.62亿元，同比-2.7%；归母净利润6.02亿元，同比-3.77%；扣非归母净利润5.86亿元，同比-2.3%；毛利率40.10%，同比-0.76pct；净利率25.52%，同比-0.29pct；期间费用率9.15%，同比-1.16pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.55pct/+1.71pct/-1.33pct/-2.09pct。
　　下游工程机械行业持续承压，公司表现优异：
　　一方面公司继续夯实传统业务，产品市场多元化打开空间；公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，多元化战略贡献增量，针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，收入占比持续提升，且新产品盈利能力高于传统工程机械产品；此外公司持续推动国际化战略，墨西哥液压件生产基地预计Q2试生产，欧洲子公司Inline23年销售增长近20%，陆续设立新加坡、巴西子公司。
　　另一方面公司募投项目逐步落地，丝杠有望成为新增长极；公司线性驱动器项目目前各项基建已初步完成，其中电动缸事业部产品线不断延展，目前已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发；海事电缸订单量持续上升，累计达到36条船；滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，于Q1进行试生产，公司丝杠产品后续有望成为新增长点。
　　盈利预测：考虑到24年国内工程机械行业复苏进程影响等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.64/32.81/39.48亿元（24-25年前值为30.23、36.10亿元），对应PE分别为24.91/20.99/17.44倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际政策风险，国际市场推进不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券秦亚男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.12亿，根据现价换算的预测PE为25.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为66.49。

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