国元证券：给予丸美股份买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：24Q1盈利能力明显提升，恋火及抖音延续高增》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为30.44元。

　　丸美股份(603983)
　　事件：
　　公司发布2023年年报及2024年一季报。
　　点评：
　　24Q1归母净利润同比增长41%，盈利能力明显提升
　　23年公司实现营收22.26亿元，同比增长28.52%，实现归属母公司净利润2.59亿元，同比增长48.93%，实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长38.16%，非经损益主要系套保收益9448万元。盈利能力方面，23年公司毛利率为70.69%，同比提升2.3pct，净利率为12.47%，同比提升2.8pct。23年期间费用率合计为60.9%，同比提升3.29pct。其中，销售费用率为53.86%，同比提升4.99pct，管理费用率为4.89%，同比下降1.53pct，研发费用率为2.8%，同比下降0.26pct。24Q1公司实现营收6.61亿元，同比增长38.73%，归母净利润1.11亿元，同比增长40.62%。毛利率74.61%，同比提升5.93pct，环比提升4.25pct，净利率为16.73%，同比提升0.18pct，环比提升1.77pct。
　　线上转型实现突破，抖音平台同比增速超100%
　　23年公司积极推进线上渠道转型，电商团队成员年轻化，精准把握电商平台趋势，全年线上渠道实现营收18.71亿元，同比增长50.40%，占比84.11%，其中直营占比68.25%，毛利率72.92%，同比增加2.5pct。分平台来看，天猫旗舰店营收同比增长35.62%，抖音平台营收同比增长106.29%，5A人群资产池1.67亿。线下渠道整体仍承压，23年实现营收3.54亿元，占比15.89%，同比下滑27.17%，百货、日化、美容院渠道保持维稳运营，有望实现恢复性增长。
　　主品牌丸美坚定分渠分品，恋火品牌延续高增
　　分品牌来看，主品牌丸美23年实现营业收入15.6亿元，主营收入占比70.14%，同比上升11.63%。主品牌坚定分渠分品，推行大单品策略，夯实眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智。小红笔眼霜及双胶原小金针次抛精华23年GMV均超2亿元，24年升级蝴蝶眼膜2.0及双胶原2.0，加强大单品渗透。第二品牌PL恋火23年实现营业收入6.43亿元，主营收入占比28.92%，同比增长125.14%。恋火稳步推进精品策略，通过蹭不掉和看不见两大底妆系列，满足干敏油皮不同底妆需求，渗透高质极简底妆心智，23年PL看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫5款单品均实现超过1亿GMV。
　　投资建议与盈利预测
　　公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.49/4.54/5.74亿元，EPS分别为0.87/1.13/1.43元，对应PE32/25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为30.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.36。

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