中泰证券：给予重庆啤酒买入评级

中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《收入平稳，利润超预期》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为70.82元。

　　重庆啤酒(600132)
　　投资要点
　　事件：2024Q1公司实现收入42.93亿元，同比增长7.16%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%；实现扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长16.91%。
　　销量稳健增长，成本红利释放。2024Q1公司啤酒收入为41.78亿元，同比增长6.59%。啤酒销量为86.68万千升，同比增长5.25%。均价为4820元/千升，同比提升1.28%。分档次看，公司一季度高档、主流、经济分别实现收入25.72、15.20、0.86亿元，同比分别增长8.28%、3.57%、12.39%，高档增长较快拉动结构优化从而推升均价。分地区看，西北区、中区、南区分别实现收入11.60、18.09、12.09亿元，同比分别增长3.23%、7.05%、9.32%。一季度公司吨酒成本同比下降3.27%至2580元/千升，主要受益于成本回落。
　　毛利率提升显著，费用率保持稳定。2024Q1公司毛利率同比提升2.74个pct至47.90%。一季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.18、+0.02、+0.07、+0.15个pct至13.13%、3.13%、0.11%、-0.19%，费用率整体保持稳定。综合来看，2024Q1公司扣非后归母净利率同比提升0.87个pct至10.39%。
　　盈利预测：公司销量仍保持了稳健增长。但由于需求疲软，结构仍有压力，均价提升缓慢。受益于大宗原材料价格回落，吨酒成本压力减少，推动公司利润弹性释放。我们预计公司2024-2026年收入分别为156.13、163.87、171.50亿元，归母净利润分别为14.41、15.66、16.68亿元，EPS分别为2.98、3.24、3.45元，对应PE为22.9倍、21.0倍、19.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪欣雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.45亿，根据现价换算的预测PE为22.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为76.45。

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