西南证券：给予安图生物买入评级

西南证券股份有限公司杜向阳近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为56.6元。

　　安图生物(603658)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年报，实现营收44.4亿元（+0.1%），归母净利润12.2亿元（+4.3%），2024Q1实现营收10.9亿元（+5.1%），实现归母净利润3.2亿元（+33.9%）。23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。
　　23年产品结构优化，毛利率提升明显。盈利能力看，2023年毛利率65.1%（+5.2pp），其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年四费率36.3%，其中管理费用率为4.1%（+0.4pp），销售费用率为17.2%(+1.0pp)；财务费用率为0.2%（+0.2pp）；研发费用率为14.8%(+2pp)。
　　23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12亿元（0.5%/3.1%/-6.3%/+3.5%），单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2亿元（0.8%/3.6%/-2.8%/+17.9%）。整体来看，23年收入与22年持平，主要系新冠检测类产品需求降低，且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，对装机情况有边际改善。此外23H2受到医疗反腐的影响，23年短期有所承压，但业绩整体符合预期。24Q1亦受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。
　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月，公司AutoLas X-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获2023年德国iF设计奖。Autolas B-1系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润15.5、18.7、22.8亿元，对应增速27%、20.7%、22.2%，对应PE为21、18、14倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王殷杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.37亿，根据现价换算的预测PE为21.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.29。

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