国金证券：给予上海医药买入评级

国金证券股份有限公司近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《创新药管线渐丰，中药增长，转型提速中》，本报告对上海医药给出买入评级，当前股价为18.04元。

　　上海医药(601607)
　　业绩简评
　　2024年4月27日，公司发布公告，1Q24营收、归母和扣非归母净利润分别为701.53、15.42和13.75亿元，同比增长5.93%、1.62%和1.30%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　收入结构优化，中药增长，创新药羽翼渐丰，利润率提升中。(1)公司2023年营收增长12%至近2603亿元，1Q24在1Q23高基数的基础上再增长6%至近702亿元；其中，中药板块收入98亿元，同比增长10%。公司拥有六个中华老字号品牌，通过提升终端覆盖、优化商业布局、开发海外市场、拓展销售渠道、开展健康讲座等方式，大幅提升生脉饮、胃复春、六神丸等过亿品种销售收入，2023年平均增速超40%。（2）公司研发持续高投入，2023年研发投入26亿元，1Q24单季度研发投入7.15亿元，同比增加31%。2023年度，公司处于临床阶段的新药管线有68项；在创新药管线中，3项已经提交新药上市预申请或正式申请，4项处于关键性临床。1Q24,公司新药管线再增结直肠癌和精神分裂症用药进展，阿尔茨海默、重症肌无力、视神经脊髓炎等多项管线获得推进。（3）2023年度剔除一过性因素影响，公司归母净利润为49亿元；即使考虑公司商业和中药的稳健增长和化药价格受到集采影响，我们保守假设2024年公司净利润同比增速4%，当年表观净利润也将有35%的高增长。
　　商业大步创新，创新药销售同比增长33%，推广服务合约额倍增。
　　（1）2024年1季度，公司继续推进医药商业板块创新，创新药销售同比增长约33%，引入4个进口总代品种，继续保持进口创新药总代的领先地位。（2）随着公司与赛诺菲等国际药企的合作加深，公司商业CSO合约推广业务增速显著，报告期内公司药品CSO合约推广业务实现销售金额约17亿元，同比增幅约达128%；合约产品数量超60个，团队成员1,608人。（3）公司进口疫苗终端推广团队的建设，已由2023年第一季度的340人增加至720余人，
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2915/3265/3657亿元，持续同比增长12%；考虑短期集采对化药板块价格的影响，我们下调2024/25年归母净利润27%/20%至51/64亿元，预计2026年归母净利润78亿元，2024/25/26年归母净利润同比增长35%/25%/22%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.61%，其预测2024年度归属净利润为盈利48.1亿，根据现价换算的预测PE为13.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.19。

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