中邮证券：给予登康口腔买入评级

中邮证券有限责任公司李媛媛近期对登康口腔进行研究并发布了研究报告《基础口腔护理稳健增长，净利率稳步提升》，本报告对登康口腔给出买入评级，当前股价为22.09元。

　　登康口腔(001328)
　　事件回顾
　　公司公布2023年报及2024Q1季报，23年公司实现收入13.8亿元，同增4.8%；实现归母净利润1.4亿元，同增5.0%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同增1.6%，EPS为0.82元；其中23Q4实现收入3.7亿元，同增8.2%；实现归母净利润0.3亿元，同增16.8%，EPS为0.20元。24Q1公司实现收入3.6亿元，同增5.2%；实现归母净利润0.4亿元，同增15.6%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同降0.4%，EPS为0.22元。
　　事件点评
　　电商快速发展，牙刷牙膏稳健增长，电动口腔及口腔医疗美容等业务高增长。分渠道看，23年经销实现收入9.9亿元，占比总收入72.3%，同增2.1%；23年直供实现收入0.5亿元，占比总收入3.9%，同增0.1%；23年电商实现收入3.2亿元，占比总收入23%，同增14.5%23年其他模式实现收入0.08亿元，占比总收入0.6%，同增35.7%。分品类来看，23年成人品类实现收入12.3亿元，占比总收入89.4%同增3.5%；23年儿童品类实现收入1.0亿元，占比总收入7.6%，同增6.1%；23年其他品类（电动口腔以及口腔医疗及美容等）实现收入0.4亿元，占比总收入3.0%，同增59.0%。
　　毛利率稳步提升，加大推广力度，净利率稳步提升。公司23年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为44.1%/28.1%/4.9%/3.1%/-1.23%，较22年变动率分别为+3.6pct/+4.1pct/+0.7pct/+0.1pct/-0.5pct；24Q1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为48.4%/31.7%/3.8%/3.6%/-1.0%，较23Q1变动率分别为+7.2pct/+8.7pct/-0.3oct/+0.5pct/-0.5pct。受益于产品升级毛利率稳步提升，公司持续加大推广，销售费用率提升。综上，23年归母净利润率提升0.02pct至10.3%，24Q1提升1.0pct至10.4%。
　　盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为1.7亿元/2.0亿元/2.3亿元，对应PE为22倍/19倍/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期；产品升级及渠道扩展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋郭彬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.7%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.76亿，根据现价换算的预测PE为21.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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