国金证券：给予柳工买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对柳工进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升，24Q1业绩大幅增长》，本报告对柳工给出买入评级，当前股价为10.68元。

　　柳工(000528)
　　4月27日，公司发布24年一季报，24Q1公司预计实现收入79.39亿元，同比+1.88%；归母净利润4.98亿元，同比+58.03%；扣非后归母净利润4.57亿元，同比+67.08%，超出市场预期。
　　经营分析
　　海外：重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%。根据公告，21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%，根据公告，24Q1公司国际市场收入占比提升至50%；海外市场盈利能力明显超过国内市场，23年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。
　　多因素驱动，盈利能力明显提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts。盈利能力大幅提升主要得益于：1）海外市场收入占比提升带动盈利能力提升；2）前期减值计提充分，助力24年业绩释放：24Q1资产减值损失与信用减值损失合计为1.47亿元，同比23Q1减少0.19亿元；资产减值损失占营业利润比重从23Q1的9.44%降低至24Q1的6.33%。
　　多元化发展，平滑周期波动。公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务，23年公司高空机械业务销售收入同比+112%；通过多元化发展，公司土方机械收入占比从20年70+%降低到23年的58%，不断弱化行业周期对于公司收入波动的影响。
　　多项业务市占率稳中有升，夯实市场地位。根据公告，公司核心主业装载机、挖掘机市场份额保持行业地位，23年公司装载机市占率稳居行业第一；挖掘机业务在国内市场销量增速跑赢行业超20pcts，市场份额提升3pcts，创下历史新高。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元，归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元，对应PE为14/11/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.2亿，根据现价换算的预测PE为16.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.25。

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