民生证券：给予科达制造买入评级

民生证券股份有限公司李哲,李阳近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：全球化大建材发展蓬勃，注销股份提振投资价值》，本报告对科达制造给出买入评级，当前股价为9.77元。

　　科达制造(600499)
　　公司披露2024年一季报：24Q1实现营收25.62亿元，同比+2.83%，归母净利3.11亿元，同比-22.60%，扣非净利2.76亿元，同比-25.71%。毛利率26.85%，同比-5.37pct、环比+3.04pct，净利率15.92%，同比-6.53pct、环比+16.87pct。
　　“大建材”全球化战略逐步凸显优势，助力营收增长
　　公司24Q1营收同比+2.83%，得益于陶瓷机械、配件耗材市场和海外建材业务拓展。其中，陶瓷机械业务订单实现大幅增长，海外订单合计占比超过65%，逐步显现全球化战略优势。公司2023年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业FDS，发展配件耗材及欧洲市场。加快海外布局，建设土耳其BOZUYUK工厂、印尼子公司、东欧和墨西哥办事处等，强化海外服务网络和配件供应能力。
　　海外建材业务产销量增长，虽短期内市场结构性竞争使盈利空间承压，但建材业务产能、品类、区域均在拓展布局，可逐步缓解短期影响。肯尼亚洁具项目24年1月投产，喀麦隆陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目预计年内投产，科特迪瓦陶瓷项目、南美秘鲁玻璃项目正在建设，美洲洪都拉斯陶瓷项目正在筹备。现有在建项目达产后，预计年产能将超2亿平米陶瓷、260万件洁具、40万吨建筑玻璃。
　　销量超预期，蓝科锂业持续贡献现金流
　　科达共持有蓝科锂业43.58%股份，利润贡献体现在投资收益。24Q1蓝科锂业对公司归母净利的贡献为1.01亿元，较上年同期-0.67亿元。蓝科锂业提质稳产技改工程完成并已投入运行，碳酸锂产能达4万吨/年，产销量均实现同比增长，24Q1销量0.99万吨，同比增长0.85亿吨。而24Q1碳酸锂单吨平均售价较23Q1下跌近32万元/吨，价格大幅下滑。对科达利润的影响市场已有所预期。
　　注销股份，提高长期投资价值
　　公司拟将前期已回购的30,563,538股股份（占公司当前总股本的1.57%，回购支付总金额约5亿元）用途，由“用于实施员工持股计划及/或股权激励”变更为“用于注销并相应减少注册资本”。公司本次注销股份，将提升每股收益水平，提高公司长期投资价值。
　　投资建议：我们看好公司建材、机械、锂电三大业务共振，出海蓬勃。陶机龙头地位稳固，纵深陶瓷产业链，出海挖掘增长红利，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类；同时锂电池材料、锂电设备有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。我们预计公司2024-2026年归母净利为17.3、19.2、22.0亿元，现价对应PE为11、10、9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产线新增过多、竞争加剧的风险；汇率波动超预期的风险；国内建材机械需求快速下降的风险；碳酸锂价格波动剧烈的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.24亿，根据现价换算的预测PE为11.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.55。

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