中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《砥砺前行,行稳致远》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为73.73元。
盐津铺子(002847)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,2024年1季度收入营业收入12.23亿元,同比增长37.00%;归母净利润1.60亿元,同比增长43.10%;扣非归母净利润1.38亿元,同比增长40.09%。
收入端,新品&渠道持续放量,拉动收入高增。公司于2023年战略升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”,2024年一季度公司的业绩得益于对战略的践行。(1)公司通过年货销售旺季推动七大品类的销售:休闲魔芋-麻酱味素毛肚自2023年10月推出以来,月销环比爬坡,成为各个渠道的销售爆款;蛋类零食方面,公司鹌鹑蛋持续同比高速增长,一季度销售金额破亿元;深海零食、薯类零食、果干类产品均有亮眼表现。(2)公司线上线下渠道实现共振,共同助力收入增长:电商渠道收入占比超20%,一季度零食礼盒全网销售金额突破1亿元;零食渠道收入占比超20%,持续强化与头部渠道商的合作渗透率。
利润端,生产效率和销售结构改善,预计拉动净利率提升。2024年1季度,公司毛利率为32.10%,同比下降2.47pct;销售费用率为13.00%,同比下降0.77pct;管理费用率为4.23%,同比下降0.15pct;研发费用率为1.30%,同比下降1.43pct;毛销差为19.10%,同比下降1.70pct;净利率为13.05%,同比提升0.56pct。2024年1季度公司净利率同比提升,预计主要原因系:(1)公司在核心单品上“向上游多走一步”,目前已布局鹌鹑养殖、马铃薯全粉加工等项目,在稳健原料品质的前提下,进一步取得成本领先优势;(2)公司持续加速智能制造、数字化转型发展,近年来生产效率、效益持续得到提升,精益生产成效突出。
渠道、新品持续放量,未来展望积极。收入方面,短期维度,零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量,中期维度,公司布局新品类全渠道,品类聚焦+品牌营销有望推动定量流通渠道发展超预期。长期维度,布局上游+规模效应保障核心品类成本领先,核心品类皆有培育空间。利润方面,公司核心品类伴随渠道同步成长,规模效应进一步凸显,公司利润率有望进一步提升。
盈利预测:根据公告,我们预计公司23-25年营收分别为53.23/66.10/80.73亿元,净利润分别为6.76/8.60/10.80亿元。维持“买入”评级。
风险提示:渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.27%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.73亿,根据现价换算的预测PE为21.49。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有37家机构给出评级,买入评级35家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为90.81。
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