华福证券：给予舍得酒业买入评级，目标价位113.0元

华福证券有限责任公司刘畅,张东雪,李妍冰近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《业绩预期平稳落地，聚焦重点单品合力向前》，本报告对舍得酒业给出买入评级，认为其目标价位为113.00元，当前股价为71.64元，预期上涨幅度为57.73%。

　　舍得酒业(600702)
　　投资要点：
　　事件：
　　舍得酒业发布24年一季报，24Q1公司实现营收21.05亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润5.50亿元，同比下降3.35%。公司去年一季度基数较高，预计二季度开始基数影响逐步减小后，营收逐季表现向上可期。
　　中高端产品在23Q1高基数下维持增长，腰部力量持续夯实。
　　分产品看，公司中高端/普通酒24Q1分别实现营收17.25/2.38亿元，同比分别增长3.31%/0.85%。公司坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，通过宴席营销、团购会销等方式推动终端动销。今年春节旺季期间,沱牌开瓶率较去年增长163%，T68、舍之道等产品表现亮眼。春糖期间，沱牌酒Slogan正式更新为“畅销50亿瓶的经典名酒”，沱牌第二曲线的战略地位进一步提升。
　　省内增长稳健，“首府战役”持续推动全国化进程。
　　分地区看，公司省内/省外地区分别实现营收5.42/14.21亿元，同比分别变化+12.22%/-0.12%，省外地区营收有所下滑。报告期内，公司新增经销商167家，退出经销商27家，共有经销商2795家，较2023年末增加140家。公司持续推进“首府战役”，在强化成熟市场的同时，聚焦资源突破重点城市，预计Q2-Q4省外市场增长提速。
　　费用端控制较好，毛利率短期承压。
　　费用端，24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发/财务费用率分别为16.3%/7.9%/1.4%/-0.1%，同比分别变化-2.9/-0.2/+0.5/+0.2pct，期间费用率整体-2.4pct。利润端，公司24Q1毛利率/净利率分别为74.2%/26.1%，同比分别下降4.2/2.0pct，毛利率短期承压拖累一季度利润。此外，分红方面，公司向全体股东每10股派发现金红利21.50元，分红率提升至40.18%。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.91/24.71/29.83亿元（前值分别为21.24/25.48/30.70亿元），EPS分别为6.29/7.44/8.98元。参照可比公司，给予公司24年18倍PE，对应目标价113元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险、白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.55亿，根据现价换算的预测PE为11.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级26家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为116.1。

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