华福证券：给予行动教育买入评级，目标价位65.06元

华福证券有限责任公司来舒楠近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《增速继续超预期，收款保障增长确定性》，本报告对行动教育给出买入评级，认为其目标价位为65.06元，当前股价为55.38元，预期上涨幅度为17.48%。

　　行动教育(605098)
　　投资要点：
　　24Q1 归母净利润+34%， 收款+32%至 1.6 亿元， 均超预期。24Q1 实现营收 1.41 亿元/ yoy +28%， 归母净利润 2399 万元/ yoy+34%， 扣非归母净利润 2555 万元/ yoy +67%/ 非经主要系 188 万元公允价值变动损益， 毛利率 71.8%/ yoy -5.9pct/ 主要系产品结构调整毛利率较低的咨询业务占比提升及校长 EMBA 新教室在 24Q1 有所摊销，归母净利率 17.0%/ yoy +0.8pct， 扣非归母净利率 18.1%/ yoy +4.2pct，销售费用率 28.6%/ yoy -7.3pct/ 主要系规模效应以及咨询业务对员工激励比例较小。
　　收款保障增长确定性， 24Q1 收款 1.60 亿元/ yoy +32%， 24Q1 末末合同负债 9.70 亿元/ yoy +26%， 支撑 2024 年度收入规模高增。 24Q1经营性现金流 1.28 亿元/ yoy -64%， 主要系 23 年末计提年终奖的实际发放在 24Q1。
　　大客户战略与销售人效共筑增长。
　　1） 大客户战略卓有成效， 2023 年大客户数量实现 240+， 公司瞄准细分行业龙头积极突破， 收获业绩的同时在各行业打开品牌声量，从而保障中长期的规模增长。 其中郎酒 2023 年 6 月签订合同 1680 万元/1.5 年， 2024 年 1 月续单 1580 万元/年， 充分体现大客户对公司产品和服务的满意度。
　　2） 销售人员激励充分考核严格， 2023 年末销售人员 720 人/ yoy+18.6%， 人均贡献提升， 2023 年针对销售人员共开展 42 期大客户战略主题培训， 全面赋能， 内生动力驱动增长。
　　导师+研发+服务保障实效性口碑。
　　行动教育与企业培训行业竞品的核心差异主要体现在导师、 课程研发、 后续服务三方面的实效性， 导师方面， 汇聚知名成功企业家及名校教授； 研发方面， 采取制片厂模式不依赖单一明星导师， 且课程内容可实际落地； 后续服务方面， 设立学习官陪伴机制， 督促学员将学习成果实际落地于企业管理。 全方位保障产品口碑， 驱动不依赖流量广告的高速增长， 复购和转介绍率高达 85%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司开辟独特的高实效性企业培训赛道， 全程“陪伴式” 服务帮助学习成果落地， 销售人员人才梯队建设卓有成效， 品牌影响力持续提升， 大客户战略不断落地背景下， 新客户增长长远可期。 维持盈利预测， 预计公司 2024-2026 年收入分别为 8.49/ 10.51/ 12.92 亿元， 归母净利润分别为 2.85/3.67/4.59 亿元。 采用相对估值法， 给予公司 2024年 27 倍 PE， 对应目标市值 77 亿元， 对应目标价 65.06 元， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 政策变动， 竞争加剧， 关键师资力量及销售人员流失

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券嵇文欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.81亿，根据现价换算的预测PE为23.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为57.78。

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