天风证券：给予锦波生物买入评级

天风证券股份有限公司张雪,何富丽近期对锦波生物进行研究并发布了研究报告《24Q1归母净利润1.01亿元，业绩预告处于中枢上沿，继续高增》，本报告对锦波生物给出买入评级，当前股价为210.0元。

　　锦波生物(832982)
　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1营收2.26亿元，yoy+76.09%；归母净利1.01亿元，yoy+135.72%，此前业绩预告0.85-1.05亿，处于中枢上沿；扣非归母净利0.98亿元，yoy+142.38%。
　　成本端，2024Q1毛利率91.9%，同增1.96pct。
　　费用端，2024Q1销售费用率23.9%，同增0.3pct；管理费用率10.8%，同减3.7pct；研发费用率4.6%。
　　三型溶液强强合作修丽可，强高端心智，有望做高胶原赛道天花板。此前三八女神节修丽可与锦波合作创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研，我们预计①有望利于公司多价格带布局，补充胶原超高端市场，修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体，有望助力公司锚定高价格带及以上市场，加强渗透。②稳价盘：修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书，技术成分持续验证。
　　原料获素食认证，有望加强业务拓展。近期公司6项化妆品原料获得V-label素食认证，V-label是国际公认的素食和素食产品和服务的注册标志，截至2024年4月已在世界各国注册，并在全球超过40000种产品上使用。此次认证有望帮公司打开海外原料市场。
　　投资建议：重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.95/6.8/8.9亿元，对应PE30/22/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险

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