中泰证券：给予迪安诊断买入评级

中泰证券股份有限公司谢木青,祝嘉琦,于佳喜近期对迪安诊断进行研究并发布了研究报告《ICL业务延续良好增长，经营性现金流持续改善》，本报告对迪安诊断给出买入评级，当前股价为14.15元。

　　迪安诊断(300244)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入134.08亿元，同比下降33.89%；归母净利润3.07亿元，同比下降78.56%；扣非归母净利润2.95亿元，同比下降81.90%。
　　分季度来看：公司2023年单四季度实现营业收入31.16亿元，同比下降33.03%，实现归母净利润-2.23亿元，实现扣非归母净利润-1.87亿元。公司单季度收入下滑，主要与同期新冠基数、医疗反腐等因素有关，同时伴随应收账款减值计提、资产处置等的缩减，单季度亏损明显收窄（2022Q4公司归母-9.94亿元，扣非归母-7.84亿元）。
　　固定成本摊销、应收账款减值等影响短期盈利能力。2023年以来新冠检测需求基本结束，固定成本、期间费用摊薄效应减弱，同时叠加相关资产的计提处置，公司利润率短期有所波动。2023年公司销售费用率10.32%，同比提升2.44pp，管理费用率7.06%%，同比提升0.81pp，财务费用率1.65%，同比提升0.17pp，研发费用率3.23%，同比提升0.08pp。2023年公司毛利率为31.29%，同比下降5.87pp；净利率4.34%，同比下降4.85pp。
　　新冠应收回款顺畅，经营性现金流持续健康。2023年公司经营活动产生现金流量净额19.21亿元，其中单四季度约15.55亿元，环比2023Q3快速提升。截至2023年末公司应收款及票据大约81.82亿元，较2022年底减少约18.71%，我们预计2024年公司新冠相关应收款有望持续收回，未来坏账风险较低。
　　常规ICL恢复良好，诊断服务高质量发展战略持续纵深。2023年公司诊断服务总收入51.87亿元，同口径下同比增长11.91%，其中，ICL收入47.18亿元，同口径下同比增长16.73%，得益于刚需特检业务的持续拉动，公司常规诊断业务在2023年下半年政策收紧环境下仍然维持良好的增长趋势，特检收入达到20.49亿元，占ICL收入比例达到43.43%，其中感染性疾病（2023收入+142%）、神经免疫（+102%）、血液病（+69%）等多款特色检测项目持续高增长，带动公司持续实现高端客户突破，2023年公司新增三级医院客户238家，三级医院收入占比提升至32.8%。
　　疾病解决方案升级迭代，精准中心、合作共建再结硕果。公司进一步聚焦紧密型县域医共体区域检验及病理中心建设，通过“产品+服务+数智”的整体化方案助力医院诊疗能力提升，2023年公司新增共建实验室46家，累计近700家，业务收入增长26%，二级及三级医院收入贡献超过94%，取得良好成效；同时公司推出实验室整体解决方案，推动与三级医院的科研合作和服务升级，2023年公司新增27家精准中心，累计达到70家，其中31家已经实现盈利，收入同比增长34%，未来公司有望充分发挥技术平台和综合服务优势，加快诊断业务覆盖率，延续良好增长趋势。
　　新技术、新平台加速转换，AD等特色自产品逐渐落地。2023年公司实现产品业务收入86.86亿元，同比下降7.58%；其中自产产品收入4.02亿元，同比下降73.74%，主要与同期疫情产品基数有关；渠道产品收入82.83亿元，同比增长5.32%。公司聚焦重点产品线项目，积极探索新技术平台的开发创新，在质谱领域，儿茶酚胺等多个临床质谱试剂产品顺利上市，临床测序领域，公司与纳米孔测序龙头Oxford NanoporeTechnologies签订本地化战略供应框架协议，推出Dano-seq靶向多重病原体检测3.0；此外，公司独家引入全球最领先的阿尔兹海默病血液检测技术（IP-MS），预计2024年有望顺利实现产品转化，实现高速增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐等政策可能造成短期影响，2024年-2026年公司收入143.09、154.12、167.21亿元，同比增长7%、8%、8%，调整前24-25年152.79、169.92亿元；预计实现归母净利润7.61、9.54、11.95亿元，同比增长148%、25%、25%（调整前24-25年9.50、12.69亿元。公司当前股价对应2024年-2026年12、9、8倍PE，考虑公司常规ICL业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。
　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券于佳喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.15%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为9.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.81。

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