国金证券股份有限公司满在朋近期对应流股份进行研究并发布了研究报告《两机业务持续突破,低空经济催化长期成长》,本报告对应流股份给出买入评级,当前股价为13.64元。
应流股份(603308)
4月23日,公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现收入24.12亿元(同比+9.75%)、归母净利润3.03亿元(同比-24.50%)、扣非后归母净利润2.80亿元(同比+22.89%);24Q1单季度实现收入6.62亿元(同比+9.07%)、归母净利润0.91亿元(同比+11.12%),扣非后归母净利润0.90亿元(同比+29.05%)。
经营分析
两机业务持续放量,在手订单较为充足。根据公司公告:(1)燃气轮机领域,23年公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破,新接订单金额超6亿元。公司与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。(2)航空发动机领域,公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%,订单滚动至2026年;为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片,同时开发其他型号的叶片并实现首套交付;公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。23年公司两机热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进,预计24年实现一期工程投产。
布局通航装备动力产品,政策支持下有望实现长期增长。根据《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,到2030年我国通用航空装备将形成万亿级市场规模,未来要加快200kW级、1000kW级涡轴,1000kW级涡桨等发动机研制。根据公司公告,公司2016年收购德国SBM,完成两款涡轴发动机技术引进,并成立应流航空,业务延伸到航空发动机整机及配套直升机、无人机领域。截至23年末公司已建成8栋高标准厂房,建成发动机试车中心,4个试车台已投入使用,建成发动机装配线、无人机装配线。
应流航空深入研发100KW-300KW级涡轴发动机和400KW以下混合动力包,同时兼顾大马力涡轴发动机预研。目前YLWZ-130/190已完成国产化开发并进行小批量生产、YLWZ-300首台已于24Q1交付,起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机已经完成开发。公司涡轴发动机和无人机产品布局较早,受益政策支持,未来有望实现长期增长。
盈利预测
我们预计2024-2026年公司营业收入为28.63/33.93/39.73亿元,归母净利润为4.10/4.96/6.05亿元,对应PE为23/19/15X,维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动;原材料价格波动;下游需求不及预期;低空应用场景推广不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中邮证券鲍学博研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.17%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.12亿,根据现价换算的预测PE为22.7。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为15.82。
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