国元证券：给予航天宏图买入评级

国元证券股份有限公司耿军军近期对航天宏图进行研究并发布了研究报告《2023年年度报告点评：经营业绩短期承压，海外业务未来可期》，本报告对航天宏图给出买入评级，当前股价为21.36元。

　　航天宏图(688066)
　　事件：
　　公司于2024年4月11日收盘后发布《2023年年度报告》。
　　点评：
　　部分项目进度推迟，收入与利润出现下滑
　　2023年度，受多种因素的影响，公司实现营业收入18.19亿元，同比下降25.98%；实现归母净利润-3.74亿元，实现扣非归母净利润-4.54亿元，主要系公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，公司收入同比下降。按业务划分，空间基础设施规划与建设收入为15404.35万元、PIE+行业收入为158750.59万元、云服务产品线收入为7719.33万元。
　　加快推动云化转型和大模型研制，探索AI+遥感领域
　　PIE-Engine进一步提升SaaS服务能力，上线时空数据服务平台，支持面向企业和个人的空间数据在线服务能力；SAR卫星应用服务全面结合宏图一号卫星数据，可为用户提供更为精准的订阅式在线沉降监测、灾害监测服务。在遥感大模型方面，公司实现了遥感AI场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过20个航空航天AI模型以及20万+样本数据；研发了Knowledge知识图谱产品，实现了从本体构建到语料标注、模型训练到知识抽取、图谱构建到图谱应用的全链路工具集，初步建立了气象、地震、自然资源等领域的典型图谱库。公司于2023年5月推出了“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系。
　　持续耕耘海外市场，订单有望快速提升
　　2023年9月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统项目合同，这是公司拓展南美市场的阶段性成果，进一步提升了公司在海外遥感应用的实施能力。公司已在澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。
　　盈利预测与投资建议
　　公司布局全产业链，业务模式从空天信息产业链中下游逐步拓展至上游，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为26.01、35.03、46.10亿元，归母净利润为1.47、3.05、4.39亿元，EPS为0.56、1.17、1.68元/股，对应的PE为38.18、18.45、12.82倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业绩大幅下滑或亏损的风险；核心竞争力风险；经营资质到期无法及时获得批复或被取消的风险；发生严重泄密事件的风险；公司知识产权遭受侵害的风险；公司业务季节性风险；主营业务毛利率短期下降的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘中玉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.4亿，根据现价换算的预测PE为23.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为27.74。

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