平安证券：给予金徽酒增持评级

平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，经营进展有序》，本报告对金徽酒给出增持评级，当前股价为21.26元。

　　金徽酒(603919)
　　事项：
　　金徽酒发布2024年一季报，实现营业收入10.8亿元，同比增长20.4%，归母净利2.2亿元，同比增长21.6%。
　　平安观点：
　　结构升级，中高端以上收入占比提升。分产品看，1Q24公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营业收入1.91/5.51/3.24亿元，分别同比+86%/+24%/-4%，300元以上的产品占比达17.8%，同比+6.3pct。1Q24公司省内/省外分别实现营业收入8.48/2.18亿元，分别同比+22.5%/+13.2%。1Q24公司经销/直销（含团购）/互联网销售分别实现营收10.06/0.27/0.32亿元，分别同比+19.4%/+31.3%/+57.7%。
　　盈利能力稳定，合同负债亮眼。1Q24公司毛利率65.4%，同比+0.4pct。1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.0%/7.9%/0.8%/-0.6%，分别同比+0.2/+0.7/-0.5/-0.3pct，基本保持稳定。1Q24公司归母净利率20.6%，同比+0.2pct。截至1Q24公司合同负债为6.3亿元，同比/环比分别+2.0/+0.6亿元，经销商打款意愿较强。
　　提质增效重回报，维持“推荐”评级。公司注重投资者回报，截至4月18日，公司通过集中竞价回购股份40.4万股，占总股本的0.0796%，金额为777.7万元（计划回购金额1-2亿元）。展望未来，得益于甘肃省整体消费升级，公司产品结构有望持续向上，长期省外成长空间可期。我们维持2024-26年盈利预测4.1/5.2/6.4亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为24.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为25.64。

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