上海证券：给予新益昌买入评级

上海证券有限责任公司马永正,杨蕴帆近期对新益昌进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，投入研发、丰富品类、优化结构有望重回发展轨道》，本报告对新益昌给出买入评级，当前股价为57.9元。

　　新益昌(688383)
　　投资摘要
　　事件概述
　　4月2日晚，公司披露股份回购进展，公司已累计回购70162股，占总股份比例为0.0687%，实际回购价格区间为68.35元/股~71.20元/股。30日晚，公司披露2023年业绩预告，2023年营收预计为10.42亿元，同比下降11.97%；归母净利润预计为6017.05万元，同比下降70.61%。
　　分析与判断
　　公司继续加大研发投入，产品矩阵不断丰富，收入结构有望迎来优化。公司为国内LED固晶机领先企业。2023年，由于宏观经济环境及技术迭代的影响，公司传统LED固晶设备营业收入及毛利率双重下降，导致公司业绩承压。然而，尽管面临艰难的外部环境，公司仍十分重视研发投入，2023年公司研发费用为9653.02万元，同比增长7.68%。公司研发重点集中于半导体、Mini LED等技术难度相对较高的领域。在Mini LED领域，公司已拥有六邦头、双邦四臂MiniLED高速高精度固晶机等设备。在半导体设备领域，半导体固晶设备客户导入顺利，开玖自动化焊线机已有代表机型处于试产验证阶段，新益昌飞鸿科技测试设备已获得客户认可、正逐步进入市场。此外，公司的第三代半导体长晶炉设备已完成整体设计。我们认为，公司正从传统LED固晶机出发向相关高端设备迈进，未来有望有更多MiniLED及半导体设备推出及放量，公司收入结构有望得到改善，或推动公司业绩重回成长轨道。
　　公司MiniLED设备在手订单充沛，后续业绩或有望受益于大客户扩产节奏稳健。截至2023年12月26日，公司Mini LED固晶机的在手订单为4.13亿元。兆驰股份为公司MiniLED领域的主要客户之一，其计划陆续扩产1100条COB封装生产线，其中第一批100条Mini COB生产线已实现满产。同时，华为也和公司在半导体先进封装设备及高清显示设备板块进行了深度合作。我们预期下游客户扩产计划有望稳步推进，从而带动公司订单稳健成长，进而支撑公司业绩。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。公司回购股份显示出对未来业绩增长的信心，我们预计公司2023-2025年归母净利润有望实现0.60/1.52/2.22亿元，对应PE分别为101/40/27倍。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

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