中邮证券：给予高测股份增持评级

中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《技术驱动成长，切片领先优势扩大》，本报告对高测股份给出增持评级，当前股价为29.26元。

　　高测股份(688556)
　　投资要点
　　公司2023年实现营收61.84亿（+73%），实现归母净利润14.61亿（+85%），业绩超预期。从主营构成来看，第一大营收来源仍为光伏切割设备，23年实现收入28.77亿（+95%），毛利率32%，基本保持稳定，硅片代工实现收入17.19亿元（+85%），毛利率43%，略有下降，金刚线实现收入11.62亿元（+38%），毛利率59%，相较22年提升15pcts。单季度来看，23Q4实现营收19.73亿元（+43%），实现归母净利润2.88亿元（-20%），受金刚线和代工业务盈利能力影响，收入端创出新高，但盈利能力有所下滑。
　　金刚线：加速推动扩产计划，24年钨丝占比超20%。23年公司金刚线出货大幅增长，全年达到5600万km，同比增长66%，销量（扣除自用）3800万km，同比增长51%，公司通过技改优化成本，在金刚线价格大幅下降背景下仍实现毛利率提升。23年底公司金刚线产能6000万km，壶关（一期）4000万km将在2024年上半年释放产能，同时公司仍有储备壶关（二期）、（三期）项目，合计8000万km潜在扩产规划，满足未来进一步提升市占率。公司优势在于金刚线细线化迭代，目前已形成32、34μm线的批量销售，并实现30μm线的批量测试，公司目前钨丝以自用为主，预计24年钨丝出货量占比将超20%。
　　切片服务：切片效率行业领先，布局宜宾50GW扩产项目。2023年公司代工服务业务出货量约为25.5GW，与通威、京运通、双良、美科、英发等客户建立长期合作关系，并已具备210mm规格120μm、110μm及100μm硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出60μm超薄硅片半片样片。产能方面，2023年底，随着乐山、建湖等基地的投产，公司切片代工产能达到38GW，此外，宜宾（一期）25GW项目进入投产准备阶段，24年底切片代工产能将达到63GW，宜宾（二期）25GW也将适时推动，叠加未来乐山基地的扩产，公司规划代工产能将超100GW。
　　业绩预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.13/13.11/16.09亿元，对应2024-26年公司PE分别为10.14x/7.84x/6.39x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.11%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.87亿，根据现价换算的预测PE为6.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.99。

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