天风证券：给予华电国际买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华电国际进行研究并发布了研究报告《控股火电盈利能力显著改善，新能源投资收益持续增长》，本报告对华电国际给出买入评级，当前股价为6.88元。

　　华电国际(600027)
　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收1172亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润45.22亿元，同比增长3789%。
　　点评：
　　控股：火电盈利能力大幅改善，毛利率同比提高6.69pct
　　火电方面，收入端，2023年火电发电量同比增长1.55%至2145亿千瓦时，火电综合电价微降；成本端，公司燃料成本约为754.62亿元，同比减少约8.93%，主要系煤炭价格下降。综合来看，公司火电业务盈利能力大幅提升，2023年实现毛利75.89亿元，同比大幅增长；毛利率为8.05%，同比提高了6.69pct。截至2023年末，公司已获核准及在建煤电机组约2.66GW，燃气机组3.58GW。水电方面，2023年公司水电利用小时数同比下降189小时，带动水电发电量同比下降4.2%。因而，公司水电毛利在2023年同比下滑了18%至7.79亿元。
　　参股：投资新能源、煤炭增厚业绩，23年投资收益达38亿元
　　公司2023年投资净收益37.76亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益37.59亿元。新能源方面，公司持有华电新能31%的股权，全年其权益法下确认的投资收益约29.5亿元。十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，业绩贡献有望进一步增长。煤炭方面，公司持有华电煤业、银星煤业等的股权，2023年业绩贡献有所下滑。
　　展望：预计24年全年发电量同比基本持平，盈利能力有望进一步提高2024年公司预计完成发电量约2200亿千瓦时左右，与上年相比基本持平，发电设备利用小时预期将保持基本稳定或略有下降。从2024年来看我们预计多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例，成本端，煤价仍有望处于较低水平。综合来看，公司火电盈利能力仍有望进一步改善。此外，资本开支方面，根据各项目的实际进展情况，公司计划2024年将投入约97亿元，用于电源项目建设，环保和节能技术改造及参股投资等。
　　投资建议：
　　考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为64、72、81亿元（2024-2025年前值为75、87亿元），对应PE11、10、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券刘亚辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利64.79亿，根据现价换算的预测PE为10.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.0。

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