开源证券：给予盐津铺子买入评级

开源证券股份有限公司张宇光,陈钟山近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023年完美收官，多品类全渠道持续发展》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为75.12元。

　　盐津铺子(002847)
　　收入利润增长亮眼，维持“买入”评级
　　公司发布2023年度报告，全年实现收入41.2亿元，同比增长42.2%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长67.8%，其中2023Q4实现收入11.1亿元，同比增长20.2%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长32.6%。公司同时发布2024Q1业绩预告，预计2024Q1实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比增长34.5%-52.4%。公司成长势能充沛，我们上调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.9（+0.1）、8.8（+0.2）、11.7亿元，同比增长35.9%、28.3%、32.1%，当前股价对应PE21.7、16.9、12.8倍，维持“买入”评级。
　　各大品类持续发力，全渠道覆盖助力收入高增
　　公司2023Q4收入同增20.2%，增速较好，主因春节错期影响。2023年公司七大核心品类收入体量及同比增速分别为，辣卤零食14.8亿，同增56.7%；深海零食6.2亿，同增10.7%；休闲烘焙6.3亿，同增12.8%；薯类零食3.6亿，同增30.0%；
　　蒟蒻果冻2.2亿，同增125.7%；蛋类零食3.2亿，同增594.5%；果干坚果2.7亿，同增37.2%。其中辣卤魔芋产品、蛋类零食和蒟蒻果冻保持强劲势能。渠道端公司推动全渠道覆盖，原有KA类超市保持优势，发展重点商超、便利店，与零食很忙、赵一鸣等零食量贩头部品牌深度合作，在抖音平台与主播种草引流，打造多层次高效率的立体营销网络，品牌力和渠道势能持续提升。
　　净利率表现优异，2024Q1利润预告保持高增
　　公司2023Q4毛利率为31.1%，同比下降0.2pct，保持相对平稳。销售费用率同比提升0.4pct，小幅提升主因渠道结构变化影响。管理费用率同比提升0.9pct，主因股权激励费用影响。在规模效应持续体现的背景下，公司2023Q4净利率为9.9%，同比提升0.9pct，利润表现较好。公司2024Q1预告实现归母净利润1.5-1.7亿元，若取中值1.6亿元，则同比增长43.4%，保持高增速，主因公司坚持原有战略，春节旺季销售较好，另外2024Q1鸡蛋、油脂等原材料价格有所回落。
　　风险提示：公司食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为22.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.26。

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