中邮证券：给予顺丰控股买入评级

中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《时效业务回升，全年业绩增长33.4%》，本报告对顺丰控股给出买入评级，当前股价为35.97元。

　　顺丰控股(002352)
　　顺丰控股披露2023年年报
　　顺丰控股披露2023年年度报告，2023年公司总件量119.7亿票同比增长7.5%，实现营业收入2584.1亿元，同比下降3.4%，归母净利润82.3亿元，同比增长33.4%。
　　时效件等业务保持增长，国际供应链业务承压
　　2023年宏观经济企稳复苏，供应链回归常态，公司业务版图进一步完善，业务规模进一步扩张。公司时效快递、经济快递、快运业务冷运及医药业务、同城配、供应链及国际业务收入分别为1154.6亿元、250.5亿元、330.8亿元、103.1亿元、72.5亿元、599.8亿元，同比分别+9.2%、-2.0%、+18.5%、+19.1%、+12.6%、-44.5%。
　　人工成本上升，运力成本下降，毛利水平有所提高
　　成本端，2023年公司营业成本2252.7亿元，同比下降3.8%。公司核心营业成本集中在物流及货运代理业务板块中，为2191.2亿元同比下降4.5%，其中全年人工成本1027.9亿元，同比增长12.2%，运力成本829.3亿元，同比下降22.4%，其他经营成本达到334.1亿元，同比增长7.5%。2023年公司物流及货运代理主业毛利润率12.75%，同比提高0.32pct，如扣除嘉里物流，主营业务毛利润率13.72%，同比提高0.20pct。
　　费用稳定，税费降低，业绩实现显著增长
　　2023年公司销售、管理、研发、财务费用整体略有提升，分别为29.9亿元、176.2亿元、22.9亿元、18.7亿元，费用率分别为1.16%6.82%、0.88%、0.72%，同比分别增长0.12pct、增长0.25pct、增长0.05pct、增长0.08pct。
　　其余科目上，2023年公司投资收益8.0亿元，同比减少2.2亿元，其他收益19.7亿元，同比减少2.8亿元，信用减值损失-0.3亿元，同比降低8.5亿元，所得税费25.7亿元，同比下降13.9亿元。
　　整体来看，公司主营业务运营稳定，在自身优势业务上实现了稳健的增长，速运分部盈利84.5亿元，同比增长54.6%，同城业务实现扭亏，但国际业务因行业整体面临压力，亏损5.3亿元，全年业绩基本符合预期。
　　盈利预测及投资建议
　　2024年公司制定的整体经营基调为坚持可持续健康发展，增强客户粘性，保持稳健的盈利能力。预计2024-2026年公司营业收入分别为2866亿元、3127亿元、3390亿元，同比分别增长10.9%、9.1%、8.4%，归母净利润分别为96.6亿元、112.5亿元、124.2亿元，同比分别增长17.4%、16.4%、10.4%。此外，公司在2023年分红35%的基础上，提出未来五年股东回报计划，2024-2028年现金分红比例在2023年度的基础上稳步提高。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，各业务发展不及预期，市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券祝玉波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利98.26亿，根据现价换算的预测PE为18.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。

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