财信证券：给予天赐材料买入评级，目标价位23.82元

财信证券股份有限公司周策,杨鑫近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《行业竞争加剧，综合实力保持领先》，本报告对天赐材料给出买入评级，认为其目标价位为23.82元，当前股价为22.19元，预期上涨幅度为7.35%。

　　天赐材料(002709)
　　投资要点：
　　事件：3月25日，公司发布2023年年度报告，2023年实现营收154.05亿元，同比下降30.97%；实现归母净利18.91亿元，同比下降66.92%。
　　六氟磷酸锂价格快速回落导致电解液盈利降低，但仍保持行业领先：2023年公司实现电解液出货39.6万吨，同比增长约24%，国内市占率达到36.4%。但由于受到六氟磷酸锂价格波动、竞争加剧等多方面影响，公司电解液产品价格及单位盈利有所下降。2023年公司销售毛利率为25.92%，同比降低12.05pcts，销售净利率为11.96%，同比降低14.23pcts。其中，第四季度的毛利率为16.96%，环比降低7.36pcts，净利率为4.05%，环比降低7.51pcts。尽管产品价格有所波动，但在公司一体化布局加持下，公司电解液产品市占率及盈利水平仍持续保持行业领先地位。
　　保证核心项目的投建进度：公司2023年重点落地四川电解液产能、池州液体六氟磷酸锂产能、宜昌磷酸铁产能以及九江碳酸锂提纯产能，进一步提升公司原材料自供比例及范围；海外方面，德国OEM工厂顺利投产；北美电解液项目持续推进，项目选址、土地购买等事项于报告期内相继落地，国际客户的开拓进程进一步加快，同时公司于韩国设立配样室，精准配套LG，SDI等韩国客户，进一步提升新项目配合效率和服务质量。
　　重点发展粘结剂等新材料：公司重点发展粘结剂、以及电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面成果显著。通过公司已有的锂电池材料客户体系，加快相关产品验证周期，粘结剂及结构胶产品方案成功导入多家大客户供应链体系并获得认可，目前结构胶已形成一定销售规模。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利14.32/20.53/24.12亿元，对应PE为26.91/18.76/15.97倍。考虑到公司处于周期底部，成本优势显著，给予公司2024年32倍PE，对应目标价23.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电池装机量不及预期；原材料价格大幅波动；竞争格局恶化；技术路线发生重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券雷云泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.24亿，根据现价换算的预测PE为25.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为37.43。

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