天风证券股份有限公司鲍荣富,何富丽近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《23年化妆品营收yoy+ 22.2%,地产剥离实现公司转型,看好公司未来稳步发展》,本报告对福瑞达给出买入评级,当前股价为8.73元。
福瑞达(600223)
事件:公司发布2023年报,全年营收45.79亿元,yoy-64.65%,主要系房地产业务剥离;归母净利3.03亿元,yoy+567.44%,业绩端高于预告上限;化妆品+医药等业务实现2.31亿元利润,同增12.9%,利润率或在9%左右;房地产业务及资产剥离影响归属于上市公司股东的净利润7397.09万元,扣非归母净利1.39亿元,yoy+137.40%;23Q4营收11.84亿元,yoy-73.22%,主要系地产剥离影响;归母净利0.65亿元。
收入端,分业务看,①化妆品23年营收24.16亿元,yoy+22.17%,23Q4营收7.6亿,yoy+41.1%。2023年颐莲营收8.57亿元,同增20.35%,瑷尔博士营收13.48亿元,同增27.33%。公司营销体系持续优化,品牌发展战略由“4+N”升级为“5+N”,优化产品结构,助力销售增长;②医药营收5.20亿元,同增1.61%,完成18款新品上市,搭建药品CDMO平台,引进合作项目8项。③原料及衍生产品、添加剂业务营收3.51亿元,同增23.16%;口服美容产品销售起量,同增3倍。
成本端,分业务看,23化妆品毛利率62.13%,yoy+1.16pct,主要系高毛利率爆款产品销售增加及各环节协同下成本控制提升;原料及衍生产品、添加剂毛利率32.31%,yoy-1.76pct,主要系竞争加剧,价格承受下行压力;医药板块毛利率53.39%,yoy+0.39pct。
投资建议:长期来看,以业务转型为契机,公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲:①化妆品“5+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒,夯实核心热销单品&优化渠道布局;②医美:推出新品牌珂谧,将专注轻医美围术期,创造第二生长曲线;③医药&原料:医药整合资源打造专科领域组合包,持续拓展销售渠道;原料推进国内外原料药注册项目,同时积极开发新原料&加强原料协同。看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健康产业综合运营商领先者!预计24-26年归母净利润3.7/4.7/5.5亿元,对应25/20/17xPE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.71%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.36亿,根据现价换算的预测PE为20.3。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级22家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为11.27。
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