信达证券：给予中海油服买入评级

信达证券股份有限公司左前明,胡晓艺近期对中海油服进行研究并发布了研究报告《23Q4业绩超预期，海外业务或将持续贡献利润》，本报告对中海油服给出买入评级，当前股价为16.55元。

　　中海油服(601808)
　　事件：2024年3月26日晚，中海油服发布2023年度报告。2023年，公司实现营收441.09亿元，同比+23.7%；实现归母净利润30.13亿元，同比+27.8%；扣非后归母净利润28.98亿元，同比+28.5%。实现基本每股收益0.63元，同比+28.6%。
　　其中，2023Q4，公司实现营收146.01亿元，同比+27.9%，环比+37.3%；实现归母净利润7.40亿元，同比+156.0%，环比-20.8%；扣非后归母净利润6.90亿元，同比+167.2%，环比-25.5%。实现基本每股收益0.16元，同比+166.7%，环比-20.0%。
　　点评：
　　2023年公司海外业务取得突破，钻井板块盈利改善明显。2023年，公司钻井、油技、物探、船舶板块的收入同比增长16.6%、31.4%、5.9%、17.7%。四个板块占总收入比重分别为27.36%、58.39%、8.94%、5.30%，其中油技板块的营收贡献最为明显。四个板块毛利率分别为9.29%、22.11%、2.92%、3.21%，同比分别+11.8pct、-1.5pct、+3.0pct、+2.5pct，其中钻井板块的盈利改善最为明显，油技板块受作业量增加导致分包增加影响出现毛利率下降。此外，2023公司国际业务业绩取得明显改善，公司国内/国际收入占比分为78.5%/21.5%，其中国际收入同比+50.9%，两地区毛利率分别为17.7%/9.1%，分别同比+1.8pct/+12pct。
　　钻井服务：平台日费同比提升。2023年，公司共运营、管理60座平台（包括46座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台），其中41座在中国，19座在国际。工作量方面：2023年公司自升式钻井平台作业13830天，同比+225天（+1.7%）；半潜式钻井平台作业3896天，同比+774天（+24.8%）。平台可用天使用率同比+1.7pct至85.2%，其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船影响同比-2.3pct至85.9%，剔除该因素影响后可用天使用率同比增加1.0pct至89.2%。价格方面：2023年公司钻井平台日费同比+11.5%至8.7万美元/天，其中，自升式、半潜式平台日费分别为7.4、13.3万美元/天，同比+7.2%、+16.7%。
　　随着公司北海地区钻井平台新合同以及中东地区钻井平台的投入作业，我们认为公司未来钻井日费以及平台利用率仍将提升。
　　油田技术服务：海外市场规模稳步扩大。2023年，公司自主研发的“璇玑”高端钻井技术装备实现跨越发展，进一步实现海上规模化应用，累计作业超1700井次，进尺超160万米，一次入井成功率达95.11%。公司成功签订中东钻完井一体化服务合同；成功签订东南亚钻完井液、固井服务合同，突破公司当地该业务最高合同额纪录；成功中标东南亚高价值弃置一体化项目合同；成功签订美洲陆地一体化技术服务项目合同，首次在该区域为系统外客户提供一体化服务，并获得客户充分认可。
　　船舶服务：截至2023年底，公司运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等170余艘船舶。公司船舶作业天数为55292天，同比+957天（+1.8%）。
　　物探服务：2023年，公司二维采集、三维采集、海底电缆、海底节点工作量分别同比+184.2%、34.2%、-16.0%、+9.7%。此外，公司自主研发海洋拖缆地震勘探采集装备“海经”系统，首次完成超深水海域地震勘探作业，实现全套海洋地震勘探拖缆采集装备的自主研发与生产应用。
　　中海油资本开支维持高位，有力保障油服订单。2023年，公司与中海油有限公司关联交易占比为81%。2024年，中海油计划资本支出1250-1350亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，2023年公司国内作业量或将稳步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为39.90、48.71和58.35亿元，同比增速分别为32.4%、22.1%、19.8%，EPS（摊薄）分别为0.84、1.02和1.22元/股，按照2024年3月26日收盘价对应的PE分别为19.30、15.81和13.20倍。我们认为，考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望持续提升，2024-2026年公司业绩或将增长提速，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.31%，其预测2024年度归属净利润为盈利36.7亿，根据现价换算的预测PE为20.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为19.0。

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