西南证券：给予宝丰能源买入评级

西南证券股份有限公司黄寅斌近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，内蒙烯烃项目投产在即》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为15.69元。

　　宝丰能源(600989)
　　投资要点
　　事件：2024年3月21日，公司发布2023年年报，公司实现收入291.4亿元，同比+2.48%，实现归母净利润56.51亿元，同比-10.3%。
　　主营产品价差修复，业绩符合预期。从主营产品价格角度来看，受到下游景气度影响，公司主营产品Q4价格普遍下滑。根据wind数据，LLDPE产品23年Q4均价8020元/吨，同比-0.8%，环比-2.5%；聚丙烯产品23年Q4均价7535元/吨，同比-2.3%，环比-0.1%；焦炭23年Q4均价2529元/吨，同比-6.8%，环比+10.9%；受到价格降低拖累，公司营收同比降低。从价差角度来看，公司LLDPE产品价差3711元/吨，同比+124.4%，环比-14.3%；聚丙烯价差3225元/吨，同比+151.8%，环比-11.5%，从盈利能力方面来看，公司聚乙烯聚丙烯产品价差同比改善，我们认为原料成本仍有下降空间的情况下，预计盈利能力将持续改善。
　　产能持续扩张，持续释放利润空间。烯烃分部：（1）公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。（2）公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产。（3）内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目报告期当年启动建设，当年建设进程过半。煤焦分部：（1）经政府相关部门验收、核准，公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年；公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产，公司煤炭权益产能增加96万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年，增长24%。（2）丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工分部：公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产，精细化工产能增长24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产，新的利润增长点不断形成，未来将持续释放利润。
　　实施股权激励计划，彰显发展信心。公司2024年3月14日发布员工持股计划，拟为董事、高管、中高层管理人员、核心业务（技术）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员（不超过26人）实施股权激励计划，激励目标为2024年营业收入为基数，2025/26/27/28年营业收入增长率不低于20%/30%/40%/50。股权激励计划的实施展现了公司对于未来业绩增长的信心，也有利于稳定和鞭策团队，从而促进公司业绩持续稳定发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.16元、1.66元、1.83元，对应动态PE分别为14倍、9倍、9倍。看好公司新材料产品带来的业绩弹性和现有产品景气度回升空间大，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利88.18亿，根据现价换算的预测PE为13.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.33。

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