中银证券：给予沪电股份买入评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,李圣宣近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《23业绩稳中有进，HPC+AI+汽车驱动成长》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为30.97元。

　　沪电股份(002463)
　　公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告，受益HPC、AI等结构性需求，公司业绩进一步增长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司23年继续稳健增长，23Q4营收与归母净利润同环比持续提升，24Q1归母净利同比大幅增长。公司2023年实现营业收入89.38亿元，同比+7.23%，归母净利润15.13亿元，同比+11.09%，扣非归母净利14.08亿元，同比+11.36%；单季度来看，公司23Q4实现营业收入28.56亿元，同比+11.02%/环比+23.15%，归母净利润5.59亿元，同比+27.16%/环比+21.50%，扣非归母净利润5.31亿元，同比+35.80%/环比+22.41%；盈利能力来看，公司2023年归母净利率为16.92%，同比+0.59pcts，其中23Q4归母净利率19.59%，同比+2.49pcts。同时，公司预计24Q1实现归母净利润4.60亿元-5.20亿元，同比增长129.66%-159.62%。
　　受益HPC、AI等领域对PCB结构性需求，大环境承压下公司仍实现稳健增长。依托平衡产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2023年公司PCB业务实现营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%；同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pctsAI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入比重提升至21.13%。2023年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。
　　汽车板业务资源整合，为公司成长再添动能。2023年公司汽车板整体实现营业收入约21.58亿元，同比增长约13.74%，毛利率25.65%，同比增加约1.6个百分点其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%增长至约25.96%。公司不断深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack PCB产品已于2023年Q4实现量产，后续将加快推进应用于800V高压架构产品技术优化转移。
　　估值
　　尽管2023年大环境承压，但公司经营业绩较优，长期增长动能充足，同时加强地缘供应链风险分散战略的实施，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入111.83/132.08/156.11亿元，实现归母净利润分别为22.01/27.36/30.54亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为26.2/21.1/18.9倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈海进研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.28亿，根据现价换算的预测PE为26.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.05。

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