东吴证券：给予海天精工增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对海天精工进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：业绩稳健增长，看好国内市场恢复性增长》，本报告对海天精工给出增持评级，当前股价为26.71元。

　　海天精工(601882)
　　投资要点
　　业绩稳健增长，符合市场预期
　　2023年公司实现营业收入33.2亿元，同比+4.6%；实现归母净利润6.1亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+13.9%。其中Q4单季度实现营业收入8.2亿元，同比+0.65%，环比+0.52%；实现归母净利润1.5亿元，同比+11.5%，环比+2.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+7.4%，环比+2.9%。分海内外区域来看，国内区域实现营收26.7亿元，同比-4.17%；海外区域实现营收5.94亿元，同比+76.1%，占总营收比重达17.87%，同比+7.25pct，海外收入占比快速提升。整体而言，2023年在整体机床行业需求放缓大背景下，公司业绩稳健增长，主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓。
　　海外占比提升带动毛利率上行，盈利能力持续提升
　　2023年公司销售毛利率29.9%，同比提升2.6pct；单Q4来看，公司销售毛利率达31.1%，同比-0.89pct，环比基本持平。公司销售毛利率快速提升，我们判断主要系毛利率较高的海外业务占比进一步提升，2023年公司国内区域毛利率为27.91%，同比+1.65pct，海外区域毛利率为39.29%，同比+3.34pct。
　　2023年公司销售净利率为18.3%，同比提升2.0pct；单Q4来看，公司销售净利率达17.88%，同比+1.74pct，环比+0.37pct。净利率提升主要来源于毛利率增长，增幅不及毛利率主要系费用端略有拖累。费用端，2023年公司期间费用率为10.6%，同比增长1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/1.2%/4.1%/-0.3%，同比分别+0.9/-0.1/+0.4/+0.7pct，销售费用提升主要系公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，财务费用率提升主要系汇兑收益减少导致。
　　集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天
　　1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。
　　2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2023年公司海外营收CAGR=62.3%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。
　　3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。
　　盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.01（原值7.74）/8.47（原值9.55）/10.13亿元，当前股价对应动态PE分别为20/17/14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.65亿，根据现价换算的预测PE为18.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.49。

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