国元证券：给予福瑞达买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：23年净利润超预期，轻装上阵发力大健康》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为9.36元。

　　福瑞达(600223)
　　事件：
　　公司发布2023年年报。
　　点评：
　　地产剥离完成，全年净利润略超预告上限
　　2023年公司房地产业务成功剥离，全年实现营业收入45.79亿元，同比下降64.65%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长567.44%，略超预告上限，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长137.40%。其中，化妆品及医药等业务实现归母净利润2.31亿元，同比增加12.93%；房地产业务及资产剥离影响归母净利润7397.09万元。盈利能力方面，23年公司毛利率为46.49%，同比提升21.84pct，净利率为6.63%，同比提升6.12pct。费用率方面，23年公司期间费用率41.06%，同比提升24.46pct。其中，销售费用率为31.59%，同比提升21.45pct，管理费用率为4.87%，同比提升2.17pct，财务费用率为1.25%，同比下降1.48pct，研发费用率为3.62%，同比提升2.45pct。
　　三大业务板块均实现稳步增长，入局重组胶原蛋白有望贡献增量化妆品板块，2023年公司实现收入24.16亿元，同比增长22.71%，毛利率62.13%，同比提升1.16个百分点，销售量同比增长32.55%。其中颐莲聚焦“玻尿酸保湿修护”心智，在稳守喷雾市场占有率基础上，提升以面霜为代表的第二梯队产品销售占比，23年实现营收8.57亿元，同比增长20.35%。瑷尔博士持续占位微生态科学护肤赛道，进一步完善品线，闪充、益生菌系列两大品线全面升级，摇醒系列、清肌控油系列扩充品类，新增防晒系列新品及渠道定制品，23年实现营收13.48亿元，同比增长27.33%。23年公司推出医学美容品牌“珂谧KeyC”，以重组人源化胶原蛋白为核心，专注轻医美围术期，有望打造第二增长曲线。医药板块，持续拓展医院、基层医疗机构、连锁药店等销售渠道，并通过线上渠道拓展医药新零售业务模式，扩大功能性食品布局，完成18款新品上市，23年实现营收5.20亿元，同比增长1.61%，毛利率53.39%；原料及衍生产品、添加剂业务实现营业收入3.51亿元，同比增长23.16%，毛利率32.31%。公司继续推进国内外原料药注册的同时积极拓展原料应用场景，加快透明质酸在饮料、宠物食品、计生用品等快消产品的应用推广，以及依克多因、聚谷氨酸在农业的应用推广。口服美容产品销售起量，同比增长3倍。
　　投资建议与盈利预测
　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长。我们预计2024-2026EPS分别为0.37/0.47/0.60，对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.36亿，根据现价换算的预测PE为22.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.08。

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