华金证券：给予东方电缆买入评级

华金证券股份有限公司张文臣,周涛,申文雯近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《海缆优势地位维持，24年业绩可期》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为46.12元。

　　东方电缆(603606)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%；实现归属于上市公司股东的净利润10.00亿元，同比增加1.58亿元，增长18.78%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.68亿元，同比增加1.30亿元，增长15.50%。
　　业绩稳步上升，海缆业务亮眼。23年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%，经营活动产生的现金流量净额为11.90亿元，同比增长83.93%，毛利率25.17%，同比+2.79pct。分季度来看，23Q4公司实现营业收入19.61亿元，同比+45.85%，实现归母净利润1.78亿元，同比+68.63%。分业务来看，公司23年实现陆缆系统的营业收入38.27亿元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct。实现海缆系统及海洋工程营业收入34.76亿元，同比+14.78%，其中海缆系统实现收入27.66亿元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct。海缆系统收入提升，特别是海缆中高电压等级产品收入提升是促进公司营收与毛利增长的主要因素。“十四五”期间，广东省、江苏省、山东省、海南省、浙江省、广西、福建、上海、天津、河北等相关省份和直辖市海上风电规划装机容量合计超过60GW，截至23年底并网容量不足一半，总体上23年海风装机不及预期，今年开工有望提速，公司拿单优势显著，业绩提振可期。
　　在手订单充沛，业绩成长空间大。截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元，将对业绩形成有力支撑。公司2023年研发投入2.70亿元，同比+13.45%。公司持续推动四新项目立项，知识产权授权专利29件，其中发明专利11件。在高端海洋装备领域成功突破三大“卡脖子”核心技术：国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号”；三芯500kV海缆实现全球首次应用，超高压海底电缆技术创造了新的里程碑；新一代±525kV直流海缆研发取得决定性进展。在送出缆电压等级提升、深远海发展趋势下，凭借技术领先、产能布局优势及整体解决方案能力，看好公司长期成长空间。
　　拓展海外市场，欧洲布局加码。近年来，欧洲多国提高了海风规划目标。22年5月，欧洲四国(德国、丹麦、比利时和荷兰)于北海峰会上签署《埃斯比约宣言》，承诺2030年海风累计装机量达65GW，到2050年累计装机量达到150GW。23年5月，东方电缆与Orsted-沃旭和PGE-波兰电网的合资公司签署了《海上风电产品供货协议》，合同总金额约3.5亿元，欧洲业务不断实现新突破。24年1月22日，公司入股英国XlinksFirst和XLCCLimited公司，继续强化欧洲业务布局，有望持续提升公司获取订单的能力。公司积极打造南方总部，推动深远海新型电力系统创新中心建设，提升南部核心竞争力和整体影响力，辐射东南亚市场。
　　投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。基于海风项目进度情况，我们调整对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为14.61、19.44和24.60亿元，对应EPS2.12、2.83和3.58元/股，对应PE22、16和13倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.44亿，根据现价换算的预测PE为20.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为49.15。

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