国金证券：给予华能国际买入评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《减值拖累业绩，分红增强股东回报》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为9.11元。

　　华能国际(600011)
　　2024年3月19日晚间公司披露23年年报，23全年实现营收2543.97亿元，同比+3.1%；归母净利润84.5亿元，同比+214.3%。其中，23全年共计提29.7亿元资产减值损失，或为业绩主要拖累因素。
　　经营分析
　　量：公司23全年实现上网电量4478.6亿千瓦时（同比+5.3%），其中煤电/气电上网分别为3758/277.1亿千瓦时（分别同比+3.3%/+5.2%）；新能源（风电+光伏）合计上网427.5亿千瓦时（同比+27.9%），占比升至9.5%（同比+1.6pct）。电量结构持续绿色化，往后看火电定位进一步转向顶峰保供及支撑调节（23年辅助服务已有合计净收入27.2亿元）。
　　价：市场煤价下行，23年煤机燃料成本下降至0.326元/KWh（同比-12.4%）。随着煤价下行、新能源电量占比提升等因素综合影响，23年平均结算电价为0.509元/KWh，同比-0.2%。往后看，煤电容量电价有望形成平均电价支撑。
　　风光装机扩大，热电联产机组持续减值。23全年公司新增风电/光伏装机分别为203.3万千瓦、682.6万千瓦，符合预期。23年公司共计提29.7亿元资产减值，其中25.5亿元固定资产减值主要涉及山东、安徽省内的热电联产机组，主因转型政策要求、成本端承压；其余4.2亿元中包括2.95亿元商誉减值等。往后看，逐步淘汰老旧机组后在运资产总体质量将得到提升。
　　分红方案发布，增强股东回报。公司公告派发现金红利0.2元/股，现金分红比例达57.1%。往后看，随着火电公用事业属性提升，盈利确定性有望增强，带来稳定分红预期，利好股东回报。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着火电盈利修复、绿电装机兑现，驱动公司业绩增长，预计公司2024~2026年分别实现归母净利润134.8/160.98/182.7亿元，EPS分别为0.86/1.03/1.16元，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券宋盈盈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利101.34亿，根据现价换算的预测PE为14.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.64。

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