东方财富证券：给予康缘药业增持评级

东方财富证券股份有限公司何玮近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《2023年财报点评：聚焦核心品种，实现高质量发展》，本报告对康缘药业给出增持评级，当前股价为21.41元。

　　康缘药业(600557)
　　【投资要点】
　　业绩稳定注射液板块较好增长。2023年，公司实现营业收入48.68亿元，同比+11.88%；归母净利润5.37亿元，同比+23.54%；扣非归母净利润4.99亿元，同比+26.47%。公司实现收入规模、净利润规模创历史新高。公司围绕核心品种，持续深化循证建设，市场开发中心与研究院、销售团队协作，推动康缘产品进入指南共识20项，为市场营销提供高质量学术推广证据。招商代理业态持续推进银杏二萜内酯葡胺注射液整改低消化终端计划。分产品来看，注射液21.74亿元（+49.80%）、口服液8.64亿元（-22.99%）、胶囊8.88亿元（+1.70%）、颗粒剂&冲剂3.28亿元（+16.82%）、片丸剂3.51亿元（+3.68%）、贴剂2.11亿元（-6.55%）、凝胶剂0.24亿元（-26.07%）。热毒宁注射液的较快增长促进了注射液板块的较好增长。
　　产品丰富基药医保品种多。截至2023年底，公司共计获得药品生产批件204个，其中49个药品为中药独家品种，共有2个中药保护品种。公司产品共有112个品种被列入2023版国家医保目录，其中甲类48个，乙类64个，独家品种26个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。
　　持续加大投入布局研发管线。2023年公司研发投入7.77亿元，占营业收入比例为15.96%。优化创新药产品结构布局。中药获批新药注册批件1个，申报生产3个，获批临床6个；化学药获得药品注册证书2个，完成临床阶段性研究5个、获批临床2个、通过药品一致性评价2个；生物药聚焦重点成果落地，获批临床3个，申报临床1个。强化上市大品种培育研究。完成热毒宁颗粒新冠病毒感染RCT研究及腰痹通胶囊腰椎间盘突出症RCT研究全部病例入组。金振口服液支原体肺炎研究完成统计分析及总结报告。截至2023年底，公司累计获得发明专利授权669件，拥有中药新药56个、化学药新药9个，研发实力在国内中药企业中处于领先地位。
　　盈利能力持续得到改善。2023年，公司销售毛利率74.27%、销售净利率11.24%，分别同比+2.17pct、+1.08pct。公司销售、管理、财务费用率分别为39.79%、22.98%、-0.47%，同比分别-3.14pct、+4.70pct、-0.27pct。
　　【投资建议】
　　2024年是“十四五”规划的关键之年，是中医药事业传承创新、改革进入深水区的关键之年。新的一年，公司将深刻认识市场环境变化，坚持向专业化、学术化全面转型，持续推动康缘高质量发展。2024年聚焦热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒五大核心产品。公司业绩增长基本符合我们的预期。我们提升了注射剂增速、调低了口服液与胶囊增速，略微下调2024-2025年营业收入分别至56.01/63.11亿元，新增2026年收入70.44亿元；2024-2026年归母净利润分别为6.26/7.52/8.64亿元，EPS分别为1.07/1.29/1.48元，对应PE分别为19/16/14倍。维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　政策变化风险；
　　产品质量风险；
　　研发失败风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券高初蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.57亿，根据现价换算的预测PE为19.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.31。

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