天风证券：给予秦港股份买入评级

天风证券股份有限公司陈金海近期对秦港股份进行研究并发布了研究报告《分红、提价、整合的潜力》，本报告对秦港股份给出买入评级，当前股价为3.21元。

　　秦港股份(601326)
　　现金大量流入，分红潜力较大
　　秦港股份现金大量净流入、负债率较低，分红潜力较大。2023年秦港股份的净利润+折旧摊销有望接近30亿元，经营性现金净流入有望超过30亿元；港口进入成熟期，资本开支较少，预计2023年资本开支4亿元左右，在建工程5亿元左右。秦港股份的资产负债率和有息负债率呈下降趋势，2023年三季度末分别为32%和22%，处于较低水平。大股东河北港口集团，非上市部分资产的资本开支较大，需要上市公司多分红。秦港股份具有较强的分红能力，分红比例具有提升潜力。
　　综合成本偏低，费率有提升空间
　　秦港股份主要从事港口的煤炭装卸堆存等业务。动态看，2021年以来煤炭业务单吨收入小幅上升，但是增幅偏低，2023年上半年与唐山港的差距明显缩小。静态看，2023年尽管秦皇岛港的煤炭港口费率高于周边主要港口2~7元/吨，但是考虑铁路运输费用后，综合物流成本反而低于周边主要港口4~8元/吨，因此具有提价空间。假设煤炭的港口费率提升1元/吨，按照2023年2.2亿吨计算，能增加收入2.2亿元，假设所得税税率20%，能增加净利润1.7亿元。
　　港口资产整合，关注受托股权
　　2022年7月，河北港口集团承诺5年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施推进业务整合，以解决同业竞争问题。2022年河北港口集团的金属矿石、杂货等冶金类货物吞吐量3.96亿吨，煤炭、油品等能源类货物吞吐量2.94亿吨。如果整合后秦港股份经营能源类货物，那么控股码头的吞吐量或将基本持平。此外，秦港股份受托管理河北港口集团持有的部分煤炭码头股权，2022年权益净资产15亿元左右，权益净利润1亿元左右。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　2023年秦港股份单吨收入增幅不及预期，下调2023-2025年预测归母净利润至16.2、18.3、19.9亿元（原预测18.1、22.1、24.8）；考虑未来的分红、提价、整合潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例下降，港口资产整合低于预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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