天风证券：给予真爱美家买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对真爱美家进行研究并发布了研究报告《智能化扩产提升成长质量》，本报告对真爱美家给出买入评级，当前股价为12.42元。

　　真爱美家(003041)
　　国内毛毯OEM/ODM出口龙头，订单集中于中东北非等地
　　公司系国内毛毯生产龙头企业之一，在生产规模、产品质量、新品及技术研发等方面均处于行业领先地位；23H1公司境外收入占比超8成，其中主要销售至中东、北非和南非等阿拉伯地区，主要考虑：
　　①毛毯对当地人民来说，有保暖、铺垫、装饰、送礼等多种用法，举办宗教活动时也需用毛毯，毛毯使用场景多、频率高、需求量大；②相关地区处于干燥的沙漠、热带地区，毛毯储尘、耐脏特性优势凸显；③由于早晚温差大，当地人更偏爱厚重的毛毯产品，而越厚重的毛毯代工利润一般越高。
　　除中东、非洲等传统优势市场订单外，公司同时积极布局拓展欧美等广阔市场，我们预计公司订单相对饱和，伴随产能提升有望打开成长空间。
　　新厂投产消除产能掣肘，扩产能拓品类加速市占提升
　　自2018年起公司产能即保持在4.97万吨水平，产销率持续处于高位；智能工厂一期达产后，总产能预计达6.5-7万吨，较此前产能扩张30%-40%，或有效消除此前产能瓶颈，公司预计自上半年起逐步投产，保证下半年生产旺季的正常运行；另外预留二期2.5万吨产能提升空间。
　　针对新产能，一方面公司将继续聚焦核心品类仿韩毯、叠加云毯品类提升，深耕中东、北非等中高克重毛毯市场，同时注重婴童毯、毯套件等细分市场品类以满足市场开拓需求，持续提升花色、风格、包装设计、品牌等软实力，不断提升产品附加值和竞争力、强化自有品牌，稳固并扩大优势，进一步提升市占率；
　　另一方面加快新产品开发和储备，23年复合地毯和热转印地毯等产品开发销售反馈达预期，未来或将逐步提升地毯类产品份额，并逐步完善地毯低中高产品线。
　　智能工厂降本增效，强化制造及成本优势
　　公司新厂拟通过企业云、物联网、5G网等互联网和各类信息系统的运用，从此前人工成本较重的传统工厂转为全面实施数字化、信息化，一方面可降低人工、能耗等成本，通过减少外协比例及原材料储备能力增强成本控制能力；另一方面全面提升工厂效率，提高产品制成率和品质稳定性，增强柔性生产、快速交货的能力，从而提升客户满意度。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司毛毯生产规模行业领先，具备产品品质品控、客户资源、成本等多方面优势，伴随疫情、环保要求提升等因素影响后行业集中度有望提升，利好龙头进一步抢占份额；同时扩产消除此前产能瓶颈，有望大幅提升公司交付能力并巩固成本优势。考虑公司智能工厂投产有望推动降本，我们上调盈利预测，预计公司23-25年收入分别为10、12、13.8亿，归母净利分别为1.6、1.9、2.6亿（前值分别为1.55、1.65、2.36亿），EPS分别为1.1、1.3、1.8元/股（前值分别为1.07、1.15、1.64元/股），对应PE分别为12、10、7x。
　　风险提示：依赖境外市场的风险；汇率波动风险；家纺行业竞争风险；主要原材料价格波动风险；拓产不及预期风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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