国金证券：给予银泰黄金买入评级

国金证券股份有限公司李超,王钦扬近期对银泰黄金进行研究并发布了研究报告《高性价比收购助力增储增产》，本报告对银泰黄金给出买入评级，当前股价为14.68元。

　　银泰黄金(000975)
　　事件
　　2月26日，公司发布收购OsinoResourcesCop.股权的公告，公司拟以每股1.90加元的价格现金收购OsinoResourcesCop.全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，交易金额为3.68亿加元，收购完成后公司将间接持有Osino100%的股权。
　　点评
　　Osino资源储量丰富，有效增厚公司黄金储备。Osino主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目，根据Osino公布的最新43-101标准报告，TwinHills金矿项目储量矿石量6450吨，金品位1.04g/t，金含量66.86吨；资源量矿石量9130吨，金品位1.09g/t，金含量99.21吨。Osino还拥有Ondundu金矿探矿权，拥有推断资源量约27.99吨，品位1.13g/t。截至2022年底公司保有金资源173.9吨，本次收购完成后将大幅增厚公司黄金储备。规划年产金5吨，助力公司战略目标实现。据TwinHills金矿项目可研报告，项目选厂设计产能500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，预计矿山寿命期内平均年产金5.04吨，金矿全维持性成本为1011美元/盎司。Osino已经取得了金矿采矿证，并与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议，后者将最大提供30MW供电容量给TwinHills矿山，可以满足矿山的生产运营用电需求。当前TwinHills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作并于2026年投产。公司2023年底发布了《发展战略规划纲要》，“十四五”末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；“十五五”末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上，Osino收购完成后增加公司黄金资源量127.2吨，TwinHills投产后预计平均每年为公司贡献5吨矿产金产量，本次收购将助力公司战略目标实现。吨金资源量收购价格0.15亿元，具有较高性价比。本次收购交易金额为3.68亿加元，约合19.52亿元人民币，对应127.2吨黄金资源，吨金资源量收购价格为0.15亿元。对比其他黄金公司近几年并购项目吨金资源量收购价格范围0.12-0.55亿元，公司历史并购项目吨金资源量平均收购价格0.40亿元，本次收购具有较高性价比。TwinHills储量品位1.04g/t，低于公司现有矿山平均品位约3.7g/t，相对于其他黄金公司近两年并购金矿品位范围1.3-4.3g/t偏低。TwinHills预计全维持成本约230元/克，高于公司2022年合质金成本168元/克。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司23-25年营收分别为91.57/97.17/100.18亿元，归母净利润分别为15.63/19.14/21.07亿元，EPS分别为0.56/0.69/0.76元，对应PE分别为25.89/21.13/19.20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金价格波动风险；项目产能扩张不及预期；安全环保管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券宫帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.38亿，根据现价换算的预测PE为26.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.64。

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