民生证券：给予华凯易佰买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,刘彦菁近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《事件点评：发布三年股权激励计划，收入23-26年目标CAGR20%》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为19.5元。

　　华凯易佰(300592)
　　事件简述：公司发布股权激励计划（草案），拟向激励对象授予股份1672万股，约占公告时公司总股本5.78%，限制性股票的授予价格为9.82元/股。激励计划授予的限制性股票第一个解除限售期为自授予日起12个月后至24个月内，解除比例35%；第二、三个解除限售期各顺延一年，解除比例分别为35%、30%。
　　利润考核目标为24年同比增长30%，25、26年均为同比增长10%。激励计划（草案）考核年度为24-26年，考核目标为：以23年营收或净利润为基数，24年营收或净利润分别增长不低于30%，25年营收或净利润分别增长不低于56%/43%，26年营收或净利润增长不低于71.6%/57.3%，经计算，23-26年收入和利润CAGR分别为19.72%和16.30%。净利润为扣非并剔除股权激励计划及员工持股计划涉及的股份支付费用影响的净利润。此前公司发布业绩预告，23年预计实现归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长48.0-64.2%，扣非净利润2.9-3.2亿元，同比增长45.1-62.7%，2022年员工持股计划股份支付费用约1137万元。经计算，23年扣非并剔除股份支付费用后的净利润为2.79~3.09亿元，24年对应的考核目标为3.63~4.02亿元，25年3.99~4.42亿元，同比增长10%，26年4.39~4.86亿元，同比增长10%。
　　激励对象114人，包括董事、高管5人，中层和技术人员109人。本激励计划拟授予的激励对象共计114人，包括公司公告时任职的董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）人员。其中董事及高管包括董事长、总经理周新华先生，授予比例占总股本1.00%，副董事长胡范金先生，授予比例占总股本0.93%，董事庄俊超先生，授予比例占总股本0.96%，董事、董秘王安祺先生，授予比例占总股本0.58%，董事、财务总监贺日新先生，授予比例占总股本0.19%，中层及核心技术人员共109人，授予比例占总股本2.12%。
　　首次发布激励计划，明确稳定发展目标。此次为上市公司收购跨境电商业务后首次发布股权激励计划，有利于调动公司核心团队积极性，形成股东与员工之间的风险共担机制，平衡长短期目标，以及吸引人才。从考核目标来看，24年收入或利润同比增长30%，25年收入同比增长20%或利润同比增长10%，26年收入或利润同比增长10%，体现公司长期稳定发展的决心。
　　投资建议：“精品+亿迈”三大业务驱动模式，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。我们预计23-25年公司实现归母净利润3.40/4.65/5.15亿元，分别同比+57.2%/+36.9%/+10.8%，对应PE为16/12/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；事件进展不及预期；供应链中断；贸易政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为16.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.12。

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