太平洋：给予华明装备买入评级

太平洋证券股份有限公司刘强近期对华明装备进行研究并发布了研究报告《利润实现较快增长，海外有望厚积薄发》，本报告对华明装备给出买入评级，当前股价为13.99元。

　　华明装备(002270)
　　公司发布2023年业绩预告，全年利润实现较快增长。
　　1）2023年公司实现归母净利润5.33-5.60亿，同比+48.28%到+55.80%，中枢5.47亿，同比+52.04%；Q4对应0.74-1.01亿，同比+1.87%到+39.18%，环比-57.24%到-41.58%，中枢0.87亿，同比+20.53%，环比-49.41%。
　　2）2023年公司实现扣非净利润4.96-5.22亿，同比+44.59%到+52.17%，中枢5.09亿，同比+48.38%；Q4对应0.70-0.96亿，同比+9.76%到+50.79%，环比-59.14%到-43.87%，中枢0.83亿，同比+30.28%，环比-51.50%。
　　核心业务电力设备收入增长、电力设备业务毛利率持续提升、电力设备业务出口收入同比增长较快、应收账款回款较好、美元存款利率上升等原因共同推动公司2023年利润端实现较快增长，Q4净利润环比下滑预计主要系年底费用和计提较多。
　　公司海外业务持续发力，期待厚积薄发。
　　1）23H1海外收入1.25亿，同比+166%，占整体营收的13.74%；预计全年海外收入2.5亿左右，同比+80%；
　　2）目前海外市场公司的认证工作已经基本做完，剩下就是需要等待产品使用时间积累，可靠性和品牌得到客户认可，然后实现大批量销售；3）目前欧美电网改造和新能源装机对变压器需求旺盛，同行MR/ABB等排产周期较长等因素催化给公司出海带来良机；2021年公司定海外收入目标是5年左右时间实现6000-8000万美金，随着行业需求增加，公司目标有望按期实现。
　　国内攻克特高压&核电市场，市占率有望进一步提高。
　　1）2023年，公司与客户完成签订特高压产品的批量化销售商业合同，拟为陇东庆阳站换流变项目提供特高压产品，约定交付的产品数量为7台（套），实现特高压领域批量化应用的阶段；此外，2023年公司实现核电领域首台套突破。特高压和核电领域单台价值量较高，后续随着产品逐渐认可，有望实现较大业绩贡献，市占率有望从目前的60%左右进一步提高。
　　2）国内电网投资持续保持稳健增长，将使得公司国内业务持续受益；预计未来公司国内电力设备收入有望持续实现10%以上的增长，呈现稳健增长趋势。
　　投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为20.6/24.4/27.7亿元，同比+20.4%/+18.2%/+13.8%；归母净利分别为5.5/6.5/7.69亿元，同比+51.8%/+19.4/+16.9%；EPS分别为0.61/0.73/0.85元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为23.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.32。

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