申港证券：给予燕塘乳业增持评级，目标价位23.3元

申港证券股份有限公司张弛近期对燕塘乳业进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：全年圆满收官 单季度或创下历史同期最优业绩》，本报告对燕塘乳业给出增持评级，认为其目标价位为23.30元，当前股价为18.16元，预期上涨幅度为28.3%。

　　燕塘乳业(002732)
　　事件：
　　24年1月19日，公司发布23年业绩预告，全年预计实现归母净利润1.69亿元至1.99亿元（同比+70%至100%），对应推算23Q4单季度实现归母净利润0.26亿元至0.56亿元（同比+68%至262%）。全年实现扣非归母净利润1.42亿元至1.67亿元（同比+70%至100%），对应推算23Q4单季度实现扣非归母净利人-24万元至2488万元（同比-105%至+456%）。全年预计实现基本每股收益1.07元/股至1.26元/股（同比+70%至100%）。
　　投资摘要：
　　渠道开拓，推动公司收入增长。公司立足自身优势，在深耕传统渠道的同时，持续加大力度开拓新渠道、新市场，促进了销售的增长。我们预计23Q4单季度实现营收5.2亿元（同比+12%），不仅为23年4个季度中的增长最快的季度，且可能创下历史同期Q4最高营收。我们预测是公司主要产品的量价同增，共同驱动了该增长。
　　成本管控叠加费用优化，提升公司综合盈利能力。伴随着23年原奶价格的回落，公司持续推进精细化管理，实施降本增效工作。在产品端优化产品结构，提升产品定位。我们预计公司的期间费用率较往年略有降低，主要受益于营收的增长和公司管理能力的提升。
　　单季度利润高增，或为历史同期最高值。据公司业绩预告数据推算，公司23Q4归母净利润为0.26亿元至0.56亿元之间，我们预测公司23Q4的归母净利润为0.3亿元（同比+94%）。按此预测，公司23Q4单季度的归母净利润创下了有数据披露以来的同期最高值。Q4圆满收官，帮助公司实现了较高的EPS增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为20亿元、22.4亿元和24.7亿元，对应同比增长6.7%、12%、9.9%，归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元和3.1亿元，对应同比增长73.9%、32.8%、33.6%，EPS分别为1.1元、1.5元和2元，对应报告日股价的PE分别为16.7倍、12.6倍和9.4倍。参考乳品行业同业，我们对应公司24E业绩预测给予16倍PE，对应目标价为23.3元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济变化及其对终端需求的影响，原奶价格波动风险，生态环境保护风险，食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为27.02。

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