天风证券：给予真爱美家买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对真爱美家进行研究并发布了研究报告《智能新工厂预计23Q4逐步投产》，本报告对真爱美家给出买入评级，当前股价为17.18元。

　　真爱美家(003041)
　　23Q3收入3.39亿，同增8.0%，归母净利0.50亿，同增8.7%
　　公司23Q1-3收入7.00亿，同增2.0%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为1.66亿（yoy-6.3%），1.96亿（yoy-0.1%），3.39亿（yoy+8.0%）；
　　23Q1-3归母净利0.83亿，同减7.4%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.13亿（yoy-31.1%），0.21亿（yoy-19.0%），0.50亿（yoy+8.7%）；公司Q3保持稳定营收及业绩增长原因系：公司的成本控制优势、产品质量和品牌优势、客户资源优势和研发设计优势等。
　　23Q1-3毛利率22.8%，同增1.9pct，净利率11.9%，同减1.2pct
　　23Q1-3销售费用率1.2%，同减0.6pct；管理（包含研发）费用率8.8%，同增0.2pct；财务费用率-0.9%，同增2.8pct；销售费用减少主要系业务宣传费较去年同期减少所致；财务费用增加主要系受美元汇率影响汇兑收益增加所致。另外，23Q1-3经营活动产生的现金流量净额为3188万元，同增170.9%，主要系税费返还增加所致。
　　产线自动化调试紧密开展，建设和投产照原定计划进行中
　　未来智能工厂一期投产后，加上原厂保留产能，公司设计总产能将达到6.5-7万吨，另外二期预留了2.5万吨产能提升空间。产线自动化调试紧密开展，建设和投产照原定计划进行中：其中生产设备基本陆续到位，目前主要进行各项软件硬件调试工作。对部分重点工序进行测试，产品品质稳定度和成本控制均达预期；智能制造软件方面，生产调度中心、生产管理系统、自动化产线、仓储物流系统等15项平台安装完毕并测试中。公司预计三季度末进行整个产线测试，四季度逐步投产。
　　智能新工厂将实现降本增效，应用新型毛毯免水洗技术
　　智能新工厂将通过企业云、物联网、5G网等互联网和各类信息系统的运用，实现全厂设备的全面数字化和信息化，借助数字化推动生产流程优化和再造，设备状态实时采集和工艺数据下发，提升产品制成率和产品品质稳定性，不断提升客户满意度，同时也提升公司柔性生产、快速交货的能力，满足客户不断升级的消费需求；
　　在生产成本方面，通过生产流程优化再造和现代化设备应用，水电气等各项能耗成本进一步降低：通过实施经编车间盘头运输行挂系统、白坯布AGV、RGV运输系统，全面实现物流自动化，预计操作人工减半；新增的加弹生产工序，完善毛毯全生产链，成本控制更加优化；立库建设也增强了公司原材料战略储备能力，以更好应对原材料价格波动对毛利的影响。
　　公司将在智能新工厂应用新型毛毯免水洗技术，该技术建立在公司研发团队大量实验数据的基础上，依托于纳米免水洗液体分散染料的应用和关键工艺创新，省去了传统毛毯印染产线中的蒸化、水洗、脱水和挂布多道工序，节省了用水并减少污水的产生，既有效降低了生产成本、实现绿色生产，又实现了生产自动化大连线，大幅提升生产效率，在行业内具有较强的先进性。另外，该技术的应用依托于优化升级后的全新智能制造生产线，前后工序精准匹配，使其在降本增效方面发挥出最大优势。
　　调整盈利预测，维持“买入“评级
　　一、公司将继续聚焦核心品类仿韩毯、叠加云毯品类提升，深耕中东、北非等中高克重毛毯市场，同时注重婴童毯、毯套件等细分市场品类以满足市场开拓需求，持续提升花色、风格、包装设计、品牌等软实力；二、加快新产品开发和储备，目前复合地毯和热转印地毯等产品开发销售反馈达预期，未来将逐步提升地毯类产品份额，并逐步完善地毯低中高产品线。三、依托未来智能制造新工厂，借助数字化推动生产流程优化和再造，提升公司柔性生产、快速交货的能力，进一步布局欧美和其他新兴市场，做大做强真爱自有品牌及系列产品出口影响力。考虑到公司三季度业绩稳定增长（23Q3收入3.39亿，同增8.0%，归母净利0.50亿，同增8.7%）同时考虑到公司的成本控制优势、产品质量和品牌优势、客户资源优势和研发设计优势等，我们小幅调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为1.55/1.65/2.36亿元（前值为1.37/1.65/2.37亿元），EPS分别为1.07/1.15/1.64元/股，对应PE分别为16/15/10x。
　　风险提示：依赖境外市场的风险；汇率波动风险；家纺行业竞争风险；主要原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券陆偲聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为15.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为22.0。

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