华鑫证券：给予德业股份买入评级

华鑫证券有限责任公司张涵近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：储能微逆高速增长，盈利能力持续提升》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为420.21元。

　　德业股份(605117)
　　投资要点
　　中期业绩超市场预期，盈利能力持续提升
　　公司上半年实现营业收入23.73亿元，同比增长23%，归母净利润4.5亿元，同比增长100%，综合毛利率为27.43%，同比增长6.67个百分点，净利率为18.93%，同比增长7.25个百分点。其中，2022Q2实现营业收入15.32亿元，同比增长44.44%，环比增长82.16%；实现归母净利3.18亿元，同比增长155.62%，环比增长140.95%；毛利率为29.13%，同比增长7.22pcts，环比增长4.8pcts；净利率为20.72%，同比增长8.98pcts，环比增长5.04pcts。公司盈利能力持续提升，主要系高盈利的储能逆变器业务快速放量。
　　形成组串/储能/微逆产品矩阵，销售结构有望持续优化
　　2022H1，公司逆变器产品共销售39.34万台，实现营业收入11.49亿元，同比增长198.42%，占总营业收入比重提升至48.91%，已成为公司第一大业务板块。其中，微型并网逆变器销售20.09万台，销售收入同比增长462.02%；储能逆变器销售7.85万台，销售收入同比增长241.63%；组串式并网逆变器销售11.4万台，销售收入同比增长91.1%。公司微逆和储能逆变器产品销售收入均实现成倍增长，叠加微逆对组串式逆变器具有一定替代作用，未来逆变器产品销售结构有望持续优化，毛利率进一步提升可期。
　　海外拓展顺利，丰富产品类别，扩产空间充足公司逆变器产品近几年迅速打开海外市场，从最初的印度和美国市场辐射至如今110多个国家和地区，以“自主品牌+贴牌生产”形式积极提升市场份额。2022H1，公司逆变器主要销往巴西、美国、南非等海外市场，同时，公司设立新加坡子公司DEYEINVERTER，辐射东南亚、中东、澳洲等市场。公司积极投入研发力量，丰富产品类别，储能逆变器新增单相低压16KW系列、三相高压15KW系列和三相高压50KW系列，组串式并网逆变器功率段扩至120KW-150KW，形成组串式并网、储能及微型并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵。产能方面，慈溪生产基地已经建设完成，陆续投入使用，公司拟在浙江省海盐经济开发区投资15亿元建设组串式、储能式逆变器生产项目，产业布局有望进一步完善，
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为61、93、138亿元，EPS分别为5.52、9.31、14.44元，当前股价对应PE分别为76、45、29倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险；下游光伏、储能需求波动风险；国际贸易壁垒风险；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.76亿，根据现价换算的预测PE为85.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为470.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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