华西证券：给予中国移动增持评级

华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《CHBN四大板块协同发展，数字化转型动能强劲》，本报告对中国移动给出增持评级，当前股价为63.17元。

　　中国移动(600941)
　　1. 事件： 公司发布 2022 年半年报， 2022 年 H1 公司营业收入同比增长 12.0%至 4969 亿元，归母净利润同比增长 18.9%至 703 亿元。 其中， Q2 营业收入为 2696 亿元，同比增长9.95%；归母净利润为 447 亿元，同比增长 27.35%。
　　2. 收入端： CHBN 各业务稳健增长，收入结构得到优化
　　（1） 个人市场：深化“连接+应用+权益”融合运营，发展态势稳中向好。 2022 年 H1 个人市场业务实现收入 2561 亿元，同比增长0.2%。 移动客户净增1296万户至9.70亿户，规模保持行业领先。受益于 5G 快速迁转以及数字生活消费的强劲拉动，移动 ARPU 同比增长 0.2%至 52.3 元。
　　（2） 家庭市场：深度挖掘“全千兆+云生活”价值空间，积极推动 HDICT 转型。 2022 年 H1 公司家庭市场收入同比增长 18.7%至 594 亿元， 家庭宽带客户净增 1241 万户至 2.3亿户。此外公司深耕智慧家庭， “魔百和”互联网电视客户为 1.81 亿户，渗透率达 78.4%，且智能组网、 家庭安防等应用场景的客户基础也得到持续拓展。带宽升级、智家应用拓展带动家庭客户综合 ARPU 提升，同比增长 4.6%至 43.0元。
　　 （3） 政企市场：推动实现能力阶梯式跨越，收入规模和客户规模双增。 2022年H1政企市场收入同比增长24.6%至911亿元， 其中 DICT 收入为 482 亿元，同比增长 44.2%。 政企客户数净增 229 万家至 2112 万家，实现收入和客户规模双增。
　　（ 4）新兴市场： 积极推进创新布局，统筹四大板块协同发展。 2022 年 H1 新兴市场实现收入 199 亿元，同比增长36.5%。 其中国际业务方面， 公司国际国内两手抓， 2022年 H1 收入同比增长 19.3%至 81 亿元； 数字内容方面，公司倾力打造内容生产、聚合、传播的一体化平台， 2022 年 H1收入同比增长 50.6%至 116 亿元，极大赋能公司数字转型。
　　3. 成本端： 降本增效收获成果， 盈利能力保持领先水平
　　公司持续推进提质增效，盈利能力保持良好。 2022 年 H1 公司毛利率为 28.58%，同比下降 2.86pct； 期间费用率11.24%，较去年同期下降 1.9pct，得益于公司持续降本增效。 EBITDA 同比增长 7.4%至 1739 亿元， 主营业务收入占比同比微降 0.4pct 至 40.8%。
　　 4. 数字化转型成绩亮眼，落地第二增长曲线
　　得益于数字内容、智慧家庭、 5G 垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展， 2022 年 H1 数字化转型收入同比增长 39.2%至 1108 亿元，主营业务收入占 比达到26.0%， 逐渐成为推动公司收入增长的一大驱动力。我们认为，公司持续推动数字化转型，积极布局信息服务领域，未来有望从这一蓝海中收获较大的业绩增量。
　　5. 投资建议： 伴随 5G 大规模投产， DICT 等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型， 略微调升盈利预测，预计 2022-2024 年营收分别为 8955/9383/9798 亿元， 归母净利润由 1236/1309/1366 亿元调整为 1236/1311/1369 亿元， 每股收益分别为 5.79/6.14/6.41 元，对应 2022 年 8月 11 日 61.35 元/股收盘价， PE 分别为 10.6/10.0/9.6倍，维持“增持”评级。
　　6. 风险提示： 疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利1253.45亿，根据现价换算的预测PE为10.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为84.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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