东方财富证券：给予长光华芯增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对长光华芯进行研究并发布了研究报告《动态点评：上游激光芯片龙头卡位激光雷达爆发》，本报告对长光华芯给出增持评级，当前股价为145.0元。

　　长光华芯(688048)
　　【事项】
　　根据公司近期投资者关系活动记录表披露，在无人驾驶汽车激光雷达领域，公司当前研发方向是把VCSEL芯片的功率提升到边发射的水平，目前处于研发和样品认证阶段。年内预计会通过客户认证以及车规IATF16949和AECQ认证，公司已经做好技术产能储备，抢占未来市场份额。
　　【评论】
　　车载激光雷达上车元年，进入需求爆发期。汽车电动化渗透率大幅提升基础上，汽车智能化即将进入高速爆发期。证券时报报道IDC统计，一季度国内L2级自动驾驶渗透率已达23.2%。我们认为未来5年汽车智能化最大的边际变化将会是L3级别自动驾驶渗透率快速提升。L3级自动驾驶方案的最大变化是增加了激光雷达作为多重传感器方案的重要组成部分，补充传统摄像头+超声波雷达+毫米波雷达的传感盲点。在产业政策推动下，重点车企在2022起陆续推出量产搭载激光雷达的主力量产车型，预计2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。
　　公司卡位激光雷达上游VCSEL芯片，充分受益于行业爆发。公司采用IDM模式，2018年推出手机的VCSEL产品，份额领先。目前产线储备、技术储备和性能指标完全对标甚至超越国外公司。在消费电子领域技术积累的基础上，公司在车载激光雷达用VCSEL芯片布局领先，目前重点在于提高VCSEL芯片发射功率，预计年内完成车规认证和头部客户的导入，2023年起成为公司业绩新增长动力。我们认为EEL芯片在可靠性、成本方面存在短板，VCSEL芯片完成功率提升后将会对EEL芯片形成替代作用，预计未来在车载激光雷达领域VCSEL会有明显优势。看好公司推动用VCSEL技术方案替代现有EEL方案的巨大市场潜力。
　　传统工业激光器业务受益于国产替代。公司长期专注于半导体激光芯片，已形成半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类产品矩阵，IDM垂直产业链模式领先。公司具有稀缺的高功率激光芯片量产能力，打破了我国依赖国外进口的局面。传统业务方面，公司主要增长点来自单管高功率激光芯片产品，其可靠性和性能已经优于国外产品，受到创鑫激光和锐科激光等核心客户的高度认可。目前公司产能严重不足，难以满足客户全部需求。由于新厂建设周期较长，预计2022年二季度产能爬坡后公司产品国产替代节奏将加速。未来在产能释放推动下，有望占据国内光纤激光器芯片市场80%份额。
　　【投资建议】
　　公司传统工业激光器业务受益于国产替代和产能释放，市场份额持续提升。车载激光雷达用VCSEL芯片有望实现功率突破并通过车规认证导入头部客户，从而显著受益于未来5年车载激光雷达市场爆发增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.01/10.15/14.56亿元，归母净利润分别为1.98/3.28/4.56亿元，对应EPS分别为1.46/2.42/3.37元，对应PE分别为68/41/30倍，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　下游需求低于预期
　　新业务拓展不及预期
　　市场竞争加剧
　　供应链上游紧张格局加剧

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长光华芯（688048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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