天风证券：给予万润股份买入评级

天风证券股份有限公司唐婕,张峰近期对万润股份进行研究并发布了研究报告《弱需求背景下高增展现强韧劲，储备项目成长助力》，本报告对万润股份给出买入评级，当前股价为20.15元。

　　万润股份(002643)
　　事件： 万润股份发布 2022H1 业绩预增公告，预计 2022H1 实现归母净利润4.23-5.13 亿元（同比+40.52-70.41%），扣非归母净利润 4.13-5.03 亿元（同比+40.21-70.76%）；对应 Q2 归母净利润 1.9-2.8 亿元， Q2 扣非归母净利润1.83-2.73 亿元。
　　需求较差背景下展现出超强韧劲，多点开花盈利站上台阶
　　万润股份几项业务二季度市场环境较差： 1、根据汽车工业协会数据统计，4 月/5 月重卡销量分别为 4.4/4.9 万辆，同比下滑 77.3%/69.6%， 1-5 月柴油发动机前 10 名企业销量均下滑，跌幅超过 30%的有 8 家，对应柴油车分子筛国内需求背景较差； 2、根据咨询机构集邦咨询预测数据显示， 2022 年Q2 全球液晶面板出货面积预计下滑 11.3%，全球显示面板需求背景较差。但万润二季度展现出超强韧劲：根据万润股份公告上半年净利润区间，我们预计将会落在 50%同比增长附近，对应 Q2 净利润在 2.3 亿元左右，环比预计持平。万润股份几项业务所处行业需求下行，但万润盈利增长强劲，万润多项业务多点开，下游领域包括显示材料、半导体材料、医药材料和环保材料等，随着未来业务的持续扩展，盈利或将会更加稳定。
　　小分子化学合成研发为核心，多个产品商业化进程加速
　　万润股份的核心成长逻辑在于： 1、小分子化合物的研发： 2021 年底技术人员 1172 人，本科硕士超过 1100 人，研发费用近 3 亿元，拥有超过 6000种化合物生产技术，国内外专利 400 多项； 2、 商业化产品多数成为行业龙头：液晶材料、 OLED 材料、环保材料三项主要产品处于全球龙头地位。万润股份 2021 年商业化产能布局品种包含光刻胶、 PI、电解液添加剂等多个领域，未来 3 年有望快速落地并贡献收入增量；且已有专利或有研发进展的项目包括：钙钛矿电池、氢燃料电池质子交换膜、特种工程塑料等，未来多个产品的商业化加速或将带来中长期的成长性。
　　未来资本开支密集，能够持续稳定输出成长
　　公司 2021Q4 公告的 18 亿元蓬莱项目，用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，而在建工程中尚有投资额 3.1 亿元的 B02 项目、投资额 4.70 亿元的 OLED 显示材料项目、投资额 4.8 亿元的 C01 项目，以及“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”，未来资本开支计划超过 30亿元，扩张的项目以新材料项目为主，为公司提供中长期的增长动力。
　　盈利预测： 因为汇兑收益和投资项目密集落地，我们上调公司盈利预测：2022-2024 归母净利润 8.1/11.0/13.9 亿元（前值 7.90/11.0/13.9 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示： 蓬莱项目投资进度低于预期；重卡销量低于预期；面板销售低于预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以 2022 半年报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖亚平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.72亿，根据现价换算的预测PE为20.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为25.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万润股份（002643）好公司3.5星，好价格3星，综合评分3星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

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