华西证券：给予四维图新买入评级

华西证券股份有限公司刘泽晶近期对四维图新进行研究并发布了研究报告《智驾争做小华为》，本报告对四维图新给出买入评级，当前股价为15.05元。

　　四维图新(002405)
　　事件概述
　　2022年6月28日公司发布关于获得L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案项目定点通知书的公告，公司将为国内某头部车厂2022年9月至2027年9月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案；具体销售数量和销售金额取决于该车厂在上述时间内量产上市的部分车型的销量。
　　分析判断:
　　订单不断，验证公司智能驾驶Tier-1实力
　　公司具备L2.9及以下级别多项智能驾驶技术能力，并可提供软硬一体的全栈式一体化解决方案。目前公司智能驾驶产品能力矩阵包括AVM(全车监视系统)、DMS(驾驶员行为监测系统)、AEB（自动紧急制动）、ACC（自适应巡航控制）、HWA(高速公路辅助）、APA（自动泊车辅助）、TJA(交通拥堵辅助)、NOA（领航辅助驾驶）、CCP（城市巡航）、AVP（自动代客泊车）等。
　　ADS相关解决方案不断落地，与凯翼、长城等多家车企均有合作。此次订单已是公司的第二张Tier-1订单，此前公司已与凯翼合作，以Tier-1身份提供包括域控制器开发、软硬件设计在内的L1-L2.9级自动驾驶系统解决方案。除此之外，公司今年3月与阿尔派电子签署全景泊车影像系统开发合同，并与小马智行达成战略合作，合力打造智能驾驶软硬件解决方案。根据公司的投资者关系问答，公司的高阶智能驾驶ADS产品与长城等多家车企均有合作。
　　智驾业务处于起步阶段，借力ADAS向下渗透，后续爆发可期
　　公司去年刚成立智能驾驶事业部，相关业务尚处于起步阶段。2021年公司智能驾驶业务实现营收584万元，占比不足1%。后续伴随多张订单迈入量产阶段，我们预计公司智驾业务将实现高速增长。根据公司披露，凯翼订单预计将于22年量产，阿尔派电子订单预计24年量产。本次订单涉及国内头部车厂L2车型，我们预计相关车型的年销量将在10-20万辆级别。我们认为，公司的智驾方案在中低端车型中具备差异化竞争优势，目前公司ADS业务已成功打入头部车厂供应链，在ADAS前装量产加速向中低端车型渗透的背景下，公司相关业务有望抓住机会，持续获得突破。
　　以高精度地图能力为核心优势，智云、智驾、智舱、智芯全面开花
　　公司的智能驾驶解决方案以高精度地图能力为核心优势。得益于公司多年对地图等数据的采集与积累，依托于连接真实物理世界的智能汽车数据与智慧城市数据，公司的ADS方案具备基础的训练环境；另外，通过复用高精度地图能力，一定程度上降低了实现ADS的门槛，使得公司实现能力拓展，进而在智能驾驶浪潮中可以获得更大的市场机会。目前公司已经形成智云、智驾、智舱、智芯的四大业务体系，初步完成向智能出行科技公司的战略转型，实现智能化赛道的成功拓展。
　　投资建议
　　公司作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，合规+地图+芯片将持续推动公司增长。维持公司2021年报点评中的盈利预测，我们给予22-24年营收预测39.7/52.1/66.6亿元，22-24年归母净利润预测4.65/8.65/12.04亿元，每股收益（EPS）预测0.20/0.36/0.51元，对应2022年6月28日15.00元/股的收盘价，PE分别为76/41/30倍，强烈推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券翟炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.5亿，根据现价换算的预测PE为100。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.71。证券之星估值分析工具显示，四维图新（002405）好公司评级为1.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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