美国经济：就业小幅走弱

（以下内容从招银国际《美国经济：就业小幅走弱》研报附件原文摘录）
美国10月新增非农就业大幅萎缩，因年初政府裁员的合同买断结束时间集中来临，私营就业保持扩张。11月新增非农就业反弹并好于市场预期，但主要集中在建筑、医疗和教育服务等少数行业，失业率意外升至4.6%创近4年新高。由于政府停摆导致10月部分数据缺失，此次非农就业数据噪音较大，货币市场反应温和。就业市场整体走弱，但尚未大幅恶化。首次领取失业金和持续领取失业金人数小幅改善，服务业PMI就业指数和Indeed网站职位招聘数回升，显示就业市场仍有韧性。我们预计2026年经济增速和失业率可能走平，通胀先降再升，美联储可能在6月降息一次。
新增非农略超预期。新增非农就业人数从9月的10.8万人降至10月的-10.5万人，又升至11月的6.4万人，高于市场预期的5万人。10月数据大幅下降的原因是年初政府裁员合同买断的集中到期，联邦政府减少16.2万岗位。商品生产新增就业1.9万人，主要受建筑业新增就业2.8万人推动。制造业就业连续7月负增长，耐用品和非耐用品制造就业分别减少4千和1千人，显示关税影响持续。服务业新增就业从6.1万人降至5万人，增长主要集中在医疗和教育服务业。批发、运输仓储、信息、金融和休闲与酒店业就业分别减少2.2千、1.8万、4千、2千和1.2万人，同时零售就业有所反弹。政府部门就业减少5千人，其中联邦政府就业继续减少6千人。联邦政府就业2025年已累计减少26.8万人，与全年裁员目标接近，预计影响将逐渐下降。薪资环比增速从9月0.19%升至10月0.44%后降至11月0.14%，同比增速从9月3.7%降至11月3.5%，创后疫情以来新低。就业市场紧张程度下降带动薪资放缓，预示美国服务业通胀压力可能减轻。
失业率升至新高。由于美国政府停摆，10月失业率数据缺失，失业率从9月的4.44%升至11月的4.56%，超出市场预期的4.5%，创2021年9月以来新高。BLS指出政府停摆对失业率不会有影响，因无薪休假的政府雇员不会被算作失业。但11月家庭调查数据质量较差，因为回复率降至历史新低、计算权重改变和缺少10月数据等因素。劳动参与率从62.3%连续升至62.5%，家庭调查口径下就业人数和失业人数各增加9.6万人和22.8万人。包含了边缘求职者和因经济原因兼职者的广义失业率U6上升0.7百分点至8.7%，因经济原因而兼职者人数大幅上升近91万人至550万人，可能因大量无薪休假的政府雇员被划为兼职工作者。
就业小幅走弱，美联储降息空间有限。美国就业市场小幅走弱，但尚未大幅恶化。首次领取失业金和持续领取失业金人数仍在低位，并从10月开始小幅改善。服务业PMI就业指数和Indeed网站职位招聘数缓慢回升。10月除汽车和汽油外的零售环比增速保持快速扩张，显示消费仍有韧性。AI应用扩大降低初级岗位招聘需求，青少年失业率升幅显著超过整体失业率升幅。2026年美国经济增速和失业率可能走平。上半年，通胀可能回落，因油价走低和房租与工资涨幅回落。美联储新任主席可能在6月降息一次作为一种政治表态。下半年，通胀可能反弹，美联储可能保持利率不变。